20180917-申万宏源-煤炭行业周报_进口煤减少和电厂长协履约率限制_促煤市淡季不淡煤价上涨_12页_1mb

煤炭行业周报总结（2018.09.08~2018.09.14）

核心内容

2018年9月，煤炭行业在多重因素推动下呈现出淡季不淡的态势，煤价上涨成为市场关注的焦点。报告指出，进口煤额度的减少、电厂长协履约率的限制以及东北地区冬储煤需求的增加，共同促使动力煤价格在淡季期间上涨。同时，由于环保限产，炼焦煤和焦炭价格维持高位，但面临需求下降的风险。在投资建议方面，报告推荐了动力煤龙头企业中国神华、陕西煤业，以及现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。

主要观点

• 动力煤价格小幅上涨：尽管电厂日耗趋势性下降，但由于进口煤减少和长协履约率的限制，电厂并未减少对国内煤的采购。此外，东北地区冬储煤需求增加，导致环渤海地区淡季需求小幅增长，进一步推动煤价上涨。
• 炼焦煤价格高位盘整：炼焦煤价格因长协季度定价保持高位，但“取暖季”临近，环保限产可能导致需求下行，投资逻辑存在瑕疵。
• 焦炭价格增长但利润不确定：焦炭价格同比大幅增长，但因供需两弱，利润不确定性较高，存在一定风险。
• 国际油价上涨利好煤炭市场：国际油价上涨，与煤价的比值提升，对煤炭行业形成一定支撑。
• 港口库存保持平稳：秦港库存维持不变，但因产地煤价上涨与港口煤价倒挂，导致调入量减少，库存保持平稳。
• 海运费价格上涨：强台风影响运力，导致国内主要航线平均海运费环比上涨，国际航线海运费则保持稳定。
• 投资建议：动力煤标的盈利稳定且估值较低，推荐中国神华、陕西煤业；看好“取暖季”环保限产带来的烯烃价格上涨，推荐中煤能源。

关键信息

1. 动力煤市场

• 电厂日耗下降，但国内采购未减，进口煤减少是主要原因。
• 东北地区冬储煤需求增加，环渤海地区淡季需求小幅增长。
• 大型煤企执行大比例长协，现货波动对公司综合售价影响有限。
• 动力煤价格在环保限产背景下上涨，港口煤价倒挂，导致调入量减少。

2. 炼焦煤市场

• 山西炼焦煤价格环比持平，河北炼焦煤价格稳中有涨。
• 山东鲁西南炼焦煤价格指数上涨，安徽和贵州炼焦煤价格保持稳定。
• 国际炼焦煤价格有所上涨，但国内需求可能受环保限产影响。

3. 无烟煤市场

• 阳泉和晋城无烟煤价格保持稳定，未出现明显波动。

4. 喷吹煤市场

• 阳泉和长治喷吹煤价格环比持平，市场需求未有显著变化。

5. 国际油价上涨

• 布伦特原油期货结算价环比上涨1.10美元/桶至78.49美元/桶，涨幅1.43%。
• 国际油价与国际煤价比值2.72，环比上涨0.11点，涨幅4.37%；国际油价与国内煤价比值3.73，环比上涨0.02点，涨幅0.58%。

6. 港口库存情况

• 秦港煤炭库存645.94万吨，周环比持平。
• 广州港煤炭库存237.50万吨，周环比上涨0.42%。
• 秦港和曹妃甸港锚地船舶数量增加，预到船舶数量也有所上升。

7. 电厂运营情况

• 六大电厂日均耗煤环比下降6.94万吨至61.57万吨/日，降幅10.12%。
• 六大电厂库存环比下降24.46万吨至1516.57万吨，降幅1.59%。
• 存煤可用天数上升至24.63天。

8. 海运费变化

• 国内主要航线平均海运费环比上涨3.53元/吨，报收49.27元/吨，涨幅7.71%。
• 澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（载重15万吨）环比持平，报收10.5美元/吨。

投资推荐

• 动力煤标的：推荐中国神华、陕西煤业，因其盈利稳定、估值处于绝对底部，且具备高分红、高股息特性。
• 现代煤化工标的：推荐中煤能源，因其可能受益于“取暖季”环保限产带来的烯烃价格上涨。

重点公司盈利预测

法律声明

本报告由申万宏源证券研究所发布，仅限客户使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资决策需结合个人情况，不应仅依赖投资评级。本公司不承担因使用本报告内容而产生的任何损失责任。市场有风险，投资需谨慎。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上；
• 增持：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

联系信息

• 分析师：孟祥文、刘晓宁
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