轻工制造行业2018年度策略：探索确定性成长-20171126-兴业证券-27页-1mb

轻工制造行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年被视为轻工制造行业，尤其是家居行业的重要分水岭。随着地产市场进入调整期，行业内的龙头企业将通过提升品质、优化服务，挤出大量低效、杂牌企业。同时，随着几家全国及区域龙头公司登陆A股，它们将加速复制成功经验，推动市场集中度提升，引领行业走向品牌化。

主要观点

• 地产是行业成长的主要驱动力：家具销售通常滞后地产销售约10个月。在地产销售增长放缓的背景下，家居行业仍能保持稳定增长，特别是定制家居行业。
• 定制家居具备成长性：定制家居满足消费者对个性化、整体性及风格化的需求，且其市场渗透率不断提升，成为行业增长的主要引擎。
• “品类渗透率”、“一站式服务”和“品牌化”是成长确定性的来源：定制家居通过提升品类渗透率和提供一站式服务，增强用户粘性，从而实现品牌化发展。
• 行业集中度提升空间巨大：目前，定制橱柜CR5约为16%，定制衣柜CR5约为25%。随着市场发展，龙头企业的市占率有望进一步提升。

关键信息

行业趋势

• 家居行业整体呈现区域集中、品牌分散的特点。
• 定制家居行业增速高于整体家居行业，预计2017~2018年定制衣柜、定制橱柜分别增长16%和7%。
• 家居行业与地产销售密切相关，但定制家居在地产调控中表现相对稳健。

公司表现

• 家居板块整体跑输大盘，但定制家居表现突出，如索菲亚、欧派家居、尚品宅配等。
• 2017年家具行业营收同比增长30.4%，净利润增长31.7%。
• 原材料价格上涨对毛利率造成一定影响，但行业整体仍保持盈利能力。

重点推荐公司

• 索菲亚：定制衣柜龙头，IT系统强，2017~2018年EPS分别为1.05元和1.42元，评级为“买入”。
• 欧派家居：销售执行力强，双品牌战略推动市占率提升，2017~2019年EPS分别为3.15元、4.40元、6.05元，评级为“增持”。
• 尚品宅配：全屋定制龙头，2017~2018年EPS分别为3.46元和4.96元，评级为“增持”。
• 顾家家居：软体家具龙头，2017~2019年EPS分别为1.93元、2.55元、3.43元，评级为“增持”。
• 喜临门：软体家具龙头，2017~2019年EPS分别为0.72元、1.00元、1.43元，评级为“买入”。

投资建议

• 关注两类公司：
  1. 定制家居龙头：如索菲亚、欧派家居、尚品宅配等，具备较高的成长性和品牌扩张潜力。
  2. 单品销售冠军：如顾家家居、喜临门、美克家居、梦百合等，若能在产品生命周期管理方面及时推出新品，也有望在传统家具领域掌握市场份额。

风险提示

• 房地产行业增速低于预期。
• 家居零售市场竞争加剧。
• 原材料价格波动。

重点公司分析

索菲亚

• 市场表现：2017年前三季度收入同比增长43%，净利润增长41%。
• 业务拓展：大家居+大建材品类联动，客单价持续提升。
• 投资建议：维持“买入”评级。

欧派家居

• 市场表现：2017年前三季度收入同比增长37%，净利润增长32%。
• 战略优势：双品牌战略，全屋定制，具备较高的市场成长空间。
• 投资建议：维持“增持”评级。

尚品宅配

• 市场表现：2017年前三季度收入同比增长31%，净利润增长73%。
• 战略优势：全屋定制化，产品线丰富。
• 投资建议：维持“增持”评级。

顾家家居

• 市场表现：2017年前三季度收入同比增长49%，净利润增长47%。
• 战略优势：营销深化，软体集中度提升。
• 投资建议：维持“增持”评级。

喜临门

• 市场表现：2017年前三季度收入同比增长44%，净利润增长40%。
• 战略优势：自主品牌营销体系改革，多品牌策略。
• 投资建议：维持“买入”评级。

行业展望

• 定制家居行业预计未来几年将保持稳定增长，尤其是在地产调控背景下。
• 家居行业集中度有望进一步提升，龙头公司具备较强的品牌、渠道及生产优势。
• 未来，定制家居行业将受益于消费升级和品牌化趋势，成为行业发展的主要方向。

总结

2018年家居行业面临分化，龙头企业将通过提升品质和服务能力，实现市场占有率的提升和品牌化的进程。定制家居因其高成长性、一站式服务和品牌化趋势，成为行业发展的核心动力。重点关注索菲亚、欧派家居、尚品宅配、顾家家居和喜临门等公司，它们在市场表现、战略执行和品牌建设方面均展现出强劲的发展势头。