20240826-西南证券-陕鼓动力-601369.SH-2024年半年报点评_24H1业绩承压_设备订货同比增长26.8__5页_1mb

陕鼓动力（601369）2024年半年报分析：业绩承压但气体业务增长强劲

投资观点

西南证券维持陕鼓动力“买入”评级，维持目标价未更新。基于2024-2026年预测，预计归母净利润分别为112亿、126亿和143亿元，当前股价对应PE分别为11、10、9倍，目标三年复合增长率12%。

财务概况

• 营收与利润下降：2024年上半年实现营收500亿元，同比下降35%；归母净利润46亿元，同比下降133%。二季度单季营收环比小幅增长，但净利润环比降幅明显。
• 毛利率波动：上半年综合毛利率为23.4%，同比下降5.8个百分点，主要因气体业务占比提升（至37.1%），拖累整体毛利率，但气体业务毛利率同比提升14个百分点至17.7%。
• 费用情况：期间费用率达9.0%，同比上升0.7个百分点，其中研发费用率上升明显，因加大分布式能源市场投入。

业务亮点

• 气体业务表现优异：营收达187亿元，同比增长174%，成为上半年业绩最大贡献点，毛利率提升至17.7%。合同供气量同比大幅增长，未来有望稳定增长。
• 设备板块承压但订货激增：设备销售订货同比增268%，尽管营收下滑，但新签订单旺盛，尤其在分布式能源领域突破，支持未来业绩。
• 技术突破：中标海油离心压缩机项目，打破国外垄断；压缩空气储能技术实现规模化应用，300MW级项目成功交付。

盈利预测与风险

• 三年预测：预计2024-2026年归母净利润年复合增长率12%，低于2023年的高增速（430%）。
• 风险提示：需警惕空气储能商业化不及预期、工业气体增长放缓以及钢铁等行业需求波动风险。

关键数据表

2024H1财务摘要