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陕鼓动力（601369）2023年年报点评总结

公司业绩概况

陕鼓动力2023年实现营业收入1014亿元，同比下降58%；归母净利润102亿元，同比增长54%。其中，第四季度营收287亿元，同比增长240%；净利润29亿元，同比增长896%。业绩亮点在于气体业务的快速增长和盈利能力的提升。

业务结构调整及增长分析

行业表现分拆

• 石化、能源、国防等行业：增速显著，部分行业毛利率大幅提升。
  • 石化行业：营收增长560%，毛利率提升至227%。
  • 能源行业：营收增长2792%，毛利率提升至241%。
  • 国防行业：营收激增458倍，毛利率下降至153%。
• 冶金、电力、制药等行业：受宏观环境影响，营收及毛利率均出现明显下滑。

分业务表现

• 气体业务：营收同比增长160%至246亿元，毛利率略有上升，主要因合同供气量和液体产量增加，已拥有合同供气量同比提升44%。
• 能量转换设备：营收同比下降16%，毛利率略有提升。
• 工业服务：营收同比大幅下降300%，毛利率显著下滑。

盈利能力变化

• 公司综合毛利率由21.5%下降至21.5%，净利率由11%提升至108%。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为112亿元、125亿元、142亿元，对应PE分别为15倍、13倍、12倍，未来三年净利润复合增长率12%。
• 估值：较可比公司英维克、杭氧股份等具有估值优势。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

重点关注空气压缩储能项目商业化进展不及预期、工业气体业务拓展不及预期及相关下游行业需求变化等风险。