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工业服务及气体价格拖累盈利水平，气体产量创新高总结

核心内容

本报告为财通证券对某工业气体与设备制造公司的证券研究报告，首次发布“增持”投资评级。报告分析了公司2022年上半年的财务表现、业务发展及未来盈利预测，指出工业服务和零售气价格低迷是拖累盈利的主要因素，但设备业务稳定增长，气体产量创历史新高，同时公司在空气压缩储能领域取得重要进展。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 2022H1营收：59亿元，同比增长8%。
• 2022H1归母净利润：5.7亿元，同比增长11.7%。
• Q2营收：30亿元，同比增长6%。
• Q2归母净利润：2.9亿元，同比增长5.6%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.7亿元、12.5亿元和15.9亿元，对应当前股价PE分别为24.5倍、18.9倍和15.0倍。

2. 业务板块分析

• 设备业务：营收同比增长6%，延续2018年以来的增长趋势。
• 能源基础设施运营（气体）：营收同比增长25%，但毛利率同比下降5.5%，主因零售气价格低迷。
• 工业服务：营收同比下降26%，主因疫情对EPC业务的影响。

3. 气体与液体产量创新高

• 气体产量：秦风气体供气量达80万Nm³/h，创历史新高。
• 液体产量：达33.4万吨，同比增长12.5%，创历史之最。
• 产品拓展：首套粗氮氙液生产线在唐山秦风气体投用，实现产品销售。

4. 技术与市场突破

• 技术突破：完成“3H轴流+离心”复合式10万Nm³/h空分装置配套AEZ型混流式压缩机试车。
• 市场拓展：设备在天然气液化、PE压缩机、有机硅等多个领域实现突破，海外市场（印度、非洲、中东）取得显著进展。

5. 压缩空气储能进展

• 技术方案：完成300MW压缩空气储能系统及压缩机组技术方案研发。
• 市场前景：国内拟在建空气储能项目达3400MW，公司与中能建数字科技签订战略合作协议，订单可期。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

毛利率与费用率

偿债能力

风险提示

1. 空气压缩储能发展不及预期
2. 零售气价格低迷
3. 设备需求低于预期
4. 疫情反复对下游需求的不利影响

投资评级

• 公司评级：增持（对应市场指数涨幅5%-10%）
• 行业评级：看好（相对表现优于市场指数）

结论

尽管工业服务和零售气价格低迷对盈利造成一定压力，但公司设备业务保持稳定增长，气体与液体产量创新高，同时在空气压缩储能领域取得技术突破，市场前景广阔。盈利预测显示未来三年公司盈利能力有望持续提升，估值合理，给予“增持”评级。