20221112-财通证券-陕鼓动力-601369.SH-中标300MW级空气储能项目压缩机组_打开设备端第二成长曲线_3页_807kb
报告摘要
中标300MW级空气储能项目压缩机组，打开设备端第二成长曲线
核心内容
公司近期中标湖北应城300MW级非补燃压缩空气储能电站示范工程空气压缩机组及配套系统设备订货合同，合同金额达2.26亿元。该项目为全球首台（套）300兆瓦级非补燃压缩空气储能项目，具备单机功率、储能规模及转换效率三项“世界第一”的潜力。项目总投资18亿元，单位造价降至6000元/千瓦左右，工程建设周期为18个月，建成后预计年发电量可达5亿千瓦时。
主要观点
- 项目示范意义重大：项目成功实施将验证公司轴流压缩机的技术优势，提升其在后续大型压缩空气储能项目中的中标概率。
- 技术领先优势：公司拥有全球最大轴流压缩机AV140，单线150MW项目对应机型为AV100，具备显著竞争优势。
- 行业前景广阔：当前国内已投产压缩空气储能项目仅180MW，但已备案项目达6GW，预计未来2-3年将迎来集中建设期。
- 盈利预测上调：基于项目推进及行业增长预期，公司2022-2024年EPS分别上调至0.59元、0.73元和0.95元，对应PE分别为20.6倍、16.7倍和12.8倍，维持“增持”评级。
关键信息
合同与项目详情
- 合同金额：2.26亿元
- 设备数量：8台（套）大型空气压缩机组
- 项目功率：300MW
- 项目总投资：18亿元
- 单位造价：约6000元/千瓦
- 年发电量：5亿千瓦时
技术与竞争优势
- 公司拥有全球最大轴流压缩机AV140
- 单线150MW以上项目中具备显著优势
- 项目验证了公司轴流压缩机技术在储能领域的应用能力
盈利预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 收入增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 净利润增长率(%) | EPS（元/股） | PE(X) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 11400 | 10.03 | 1020 | 19.0 | 0.59 | 20.56 |
| 2023E | 14770 | 29.56 | 1258 | 23.3 | 0.73 | 16.68 |
| 2024E | 18934 | 28.19 | 1644 | 30.7 | 0.95 | 12.76 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 21.9% | 18.9% | 21.3% | 21.4% | 22.1% |
| 营业利润率 | 11.6% | 11.4% | 12.0% | 11.7% | 12.1% |
| 净利润率 | 9.2% | 9.2% | 9.8% | 9.5% | 9.8% |
| ROE(%) | 9.8 | 11.4 | 12.0 | 12.9 | 14.4 |
| ROA(%) | 3.0 | 3.1 | 3.4 | 3.5 | 3.7 |
| ROIC(%) | 6.7 | 7.4 | 8.0 | 9.3 | 11.2 |
| 三费/营业收入(%) | 6.4 | 5.4 | 4.9 | 5.3 | 5.6 |
| 资产负债率 | 67.9% | 70.7% | 69.7% | 71.1% | 71.8% |
| 流动比率 | 1.31 | 1.24 | 1.25 | 1.24 | 1.23 |
| 速动比率 | 0.99 | 0.91 | 0.90 | 0.88 | 0.87 |
投资价值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE(X) | 17.4 | 25.6 | 20.6 | 16.7 | 12.8 |
| PB(X) | 1.7 | 3.0 | 2.5 | 2.1 | 1.8 |
| P/S | 1.5 | 2.2 | 1.8 | 1.4 | 1.1 |
| EV/EBITDA | 7.3 | 12.8 | 11.3 | 7.8 | 4.8 |
| PEG | 1.3 | 1.0 | 1.1 | 0.7 | 0.4 |
风险提示
- 压缩空气储能项目推进不及预期
- 市场竞争加剧
- 宏观经济下行
- 气体价格低迷
- 疫情影响EPC施工进度
投资评级
- 公司评级：增持（维持）
- 行业评级：看好（基于项目示范效应及行业增长潜力）
分析师信息
- 余炜超：SAC证书编号 S0160522080002，邮箱 shewc@ctsec.com
- 郝思行：SAC证书编号 S0160519100001，邮箱 haosx@ctsec.com
数据来源
- Wind数据
- 财通证券研究所
结论
公司中标全球首台（套）300MW级非补燃压缩空气储能项目，标志着其在该领域技术实力和市场地位的进一步巩固。项目将带动百兆瓦级储能项目装机热潮，为公司打开设备端第二成长曲线。盈利预测显示公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。公司具备显著竞争优势，未来成长性值得期待。
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