20230825-西南证券-陕鼓动力-601369.SH-设备制造和工业服务板块承压_气体业务稳定增长_5页_1mb

陕西鼓动力（601369）2023年中报分析总结

总体业绩概述

• 公司发布2023年上半年财报：营收519亿元，同比下滑118%；归母净利润53亿元，同比下滑76%。
• 第二季度表现：营收253亿元，同比降151%；归母净利润27亿元，同比降93%，环比增加16%。
• 业绩承压主要源于下游客户项目执行进度放缓，但能源基础设施运营业务稳定增长。

板块表现分析

• 设备制造和工业服务板块：营收302亿元，同比降122%；占比58.3%，同比下降3个百分点，受影响于宏观环境。
• 能源基础设施运营业务：营收159亿元，同比增长95%；占比30.7%，同比提升6.0个百分点，由秦风气体合同供气量增加和液体产量提升推动。
• 气体业务：核心气体公司合同供气量达140万Nm/h，较2022年上半年翻倍；液体产量增长184%，实现氪氙液产品销售等扩展。

财务指标

• 毛利率：2023H1为24.0%，同比提升13个百分点；净利率为11.0%，同比提升0.5个百分点；期间费用率为8.3%，同比上升0.4个百分点。
• 效率变化：销售和管理费用率上升，研发和财务费用率下降；单季度Q2综合毛利率22.9%，净利率11.3%。

战略与发展

• 公司在压缩空气储能、石油化工等领域取得突破；气体运营业务稳健扩张，成为长期增长引擎。
• 2023-2025年盈利预测：归母净利润预计122亿、160亿、198亿元，复合增长率27%，维持“买入”评级。

风险提示

• 空气压缩储能项目商业化拖延、工业气体业务拓展不达预期、钢铁等行业需求下滑风险。

估值与数据

• 当前价767元，未提供6个月目标价；重要声明见正文。