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冠通研究：沥青震荡上行分析总结

一、供应端分析

1. 开工率变化
   本周沥青开工率环比下降2.2个百分点至30.7%，虽同比高出2.1个百分点，但仍处于近年同期偏低水平。8月国内沥青预计排产241.3万吨，环比减5.1%，同比增17.1%。

2. 炼厂与出货情况
   华东地区主力炼厂出货量环比降4.51%至23.73万吨，以低价货源成交为主。全国沥青炼厂库存存货比升至16.2%，仍处近年来同期最低位。

二、需求端分析

1. 下游开工受限
   道路沥青开工率环比降2.17个百分点至28.33%，受资金紧张及气象因素（高温、降雨）影响。预计下周华东降雨减少，但北方降雨增多，需求仍偏弱。

2. 政策与经济环境
   基建投资中，2025年1-7月道路运输业固定资产投资同比负增长，基建投资增速放缓。政府计划加快债券发行以刺激经济。

三、国际因素

• 美俄会谈未改变制裁态势，原油下行压力加大，成本端支撑不足。
• 美允许雪佛龙恢复委内瑞拉石油开采，可能缩小中国沥青原料贴水幅度。

四、期现行情

• 期货表现：2510合约上涨0.81%至3483元/吨，持仓量微降。
• 基差变化：山东地区基差收窄至47元/吨，价格保持中性偏高。

五、综合研判

建议逢高做空，沥青期货呈现偏弱震荡。基本面供需疲软，库存低位但需求弱复苏，需关注基建实物工作量形成及资金面恢复情况。