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九毛九疫后修复进展总结

核心内容

九毛九在2021年表现出强劲的业绩增长和门店扩张能力，展现出良好的疫后修复态势。尽管受到局部疫情反复的影响，公司仍保持较高的展店速度，盈利能力显著改善，未来增长潜力被看好。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年公司预计营业收入不低于41.0亿元，同比增长51.0%，较2019年同期增长52.6%；归母净利润预计不低于3.3亿元，同比增长165.9%，较2019年同期增长100.7%。
• 展店速度超预期：截至2021年12月31日，太二酸菜鱼门店总数达350家，全年净增117家，略超市场预期。
• 疫后恢复进展喜人：尽管受到广深及南京等地疫情的不利影响，公司盈利能力仍明显改善，归母净利率提升至8.0%，较2020年增长3.5个百分点，较2019年增长1.9个百分点。
• 未来增长可期：基于门店数量驱动营收增长的逻辑，预计2022年及2023年营收端将保持高速增长，带动整体盈利能力提升。

关键信息

盈利预测（单位：百万港元）

估值与评级

• 投资评级：买入（维持）
• PE倍数：2022年2月22日收盘价18.74港元对应PE为64.36倍，2023年预期PE为21.22倍。
• ROE预测：2021年预计ROE为10.1%，2022年预计17.2%，2023年预计20.2%，盈利能力持续提升。

门店扩张与收入增长

• 门店数量：太二酸菜鱼2021年门店总数达350家，全年净增117家。
• 收入驱动：门店扩张是公司营收增长的主要驱动力，预计后续将带动营收持续增长。

财务健康状况

• 现金流：2021年经营活动现金流净额预计为1,368百万港元，投资活动现金流净额为-818百万港元，融资活动现金流净额为248百万港元，现金及现金等价物净增加798百万港元。
• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，2021年总资产减流动负债为5,234百万港元，2023年预计达到9,405百万港元。

风险提示

• 局部疫情反复风险：可能影响门店运营及客流恢复。
• 展店不及预期风险：门店扩张速度若低于预期，可能影响营收增长。
• 行业竞争加剧风险：餐饮行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 新品牌孵化不及预期风险：新品牌发展若未达预期，可能影响整体增长。

总结

九毛九在2021年展现出强劲的疫后修复能力，尽管受到局部疫情影响，但其盈利能力显著改善，门店扩张速度略超预期。未来随着疫情逐步缓解及门店客流恢复，公司有望实现更高的营收和利润增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。