20220223-国金证券-九毛九-09922.HK-全年业绩符合预期_继续看好多品牌运营_3页_475kb

九毛九(09922.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容概述

九毛九是一家专注于多品牌餐饮运营的港股公司，其业绩表现良好，公司未来增长潜力被看好。分析师认为，公司凭借品牌打造、高效运营、供应链管理和组织管理优势，具备较强的市场竞争力和持续盈利能力。目前公司股价为18.74港元，目标价为24.10港元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现符合预期：公司2021年营业收入预计不低于41亿元，同比增长51%；归母净利润预计不低于3.3亿元，同比增长165.9%。公司整体盈利能力和经营效率持续提升。
• 多品牌战略成效显著：太二品牌作为主要增长引擎，门店数量从2020年初的233家增长至2021年末的350家，全年净增117家。太二品牌经营利润率高达23%，远高于九毛九品牌的8%，对整体盈利能力贡献显著。
• 未来增长可期：分析师预计，未来两年太二品牌将继续保持稳定扩张，开店速度约为150家/年。怂火锅品牌作为新的增长曲线，预计2022E净开店10家，2023E净开店30家，逐步提升收入占比。
• 盈利预测乐观：公司预计2021E~2023E主营业务收入分别为43.7亿、63.3亿、90.4亿元，归母净利润分别为3.4亿、5.7亿、8.8亿元，复合增长率分别为35.4%、52.1%。
• 估值合理：按2022EPE50x计算，目标价为24.1港元，具有一定的上涨空间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：18.74港元
• 流通港股：1,453.41百万股
• 总市值：27,236.90百万元
• 年内股价波动：最高34.20港元，最低12.82港元
• 相对恒生指数表现：3个月+5.89%，6个月-11.30%，12个月-19.99%

财务指标

• 营业收入：2019A为2,687百万元，2021E为4,369百万元，2023E预计达9,043百万元
• 归母净利润：2019A为164百万元，2021E为345百万元，2023E预计达880百万元
• 每股收益（EPS）：2021E为0.237元，2023E预计达0.605元
• 每股经营性现金流净额：2021E为0.72元，2023E预计达1.78元
• ROE（归属母公司）：2021E为10.26%，2023E预计达18.29%

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：24.10港元
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度高于15%

风险提示

• 疫情反复可能影响开店速度
• 单店经营效率下滑
• 大股东减持风险

附录：关键财务比率

• P/E（市盈率）：2021E为64.25，2023E预计为25.19
• P/B（市净率）：2021E为8.10，2023E预计为5.66
• 每股净资产：2021E为2.313元，2023E预计为3.310元
• 净资产收益率（ROE）：2021E为10.26%，2023E预计为18.29%
• 总资产收益率（ROA）：2021E为6.15%，2023E预计为10.21%
• 投入资本收益率（ROIC）：2021E为9.27%，2023E预计为16.90%

增长预测

• 主营业务收入增长率：2021E为60.95%，2022E为44.77%，2023E为42.96%
• 净利润增长率：2021E为178.03%，2022E为64.92%，2023E为54.68%
• 总资产增长率：2021E为16.64%，2022E为22.37%，2023E为25.67%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021E为3.7天
• 存货周转天数：2021E为18.3天
• 应付账款周转天数：2021E为45.6天
• 固定资产周转天数：2021E为51.8天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021E为-13.07%
• EBIT利息保障倍数：2021E为8.3倍
• 资产负债率：2021E为38.65%，2023E预计为41.64%

结论

九毛九凭借多品牌战略、标准化运营和强大的供应链体系，持续推动业绩增长。公司未来两年预计保持太二品牌的稳定扩张，怂火锅有望成为新的增长点。分析师认为，公司具备良好的盈利能力和成长性，维持“买入”评级，并给出24.1港元的目标价。然而，疫情反复、开店速度不及预期及大股东减持等风险仍需关注。