20171031-国金证券-伊利股份-600887.SH-收入利润维持高增速_龙头份额再提升_5页_710kb

伊利股份(600887.SH) 乳业行业总结

核心内容概述

伊利股份（600887.SH）作为乳业行业的龙头企业，其长期竞争力评级高于行业均值。公司近年来在收入和利润方面保持高增速，市场份额持续提升。2017年第三季度，公司实现营业总收入189.8亿元，同比增长18.0%，归母净利15.7亿元，同比增长33.5%。预计2017-2019年公司收入分别为685.5亿元、756.6亿元、810.7亿元，净利润分别为63.4亿元、74.8亿元、85.0亿元，对应EPS分别为1.04元、1.23元、1.40元。

主要观点

• 收入与利润增长：公司收入和利润增速均高于行业平均水平，尤其在2016年和2017年表现突出，净利润增长率分别为29.72%和18.12%。
• 市场份额提升：公司常温奶产品市占率持续提升，2017年9月达到34%。高端产品如安慕希和金典保持增长，畅意由于基数较低，增速翻倍，预计高端产品收入占比提升至50%左右。
• 费用率下降：Q3期间费用率同比下降2.2个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降1.0和1.5个百分点，反映出公司运营效率提升。
• 毛利率变化：Q3毛利率同比下滑0.7个百分点，环比下滑1.1个百分点，主要受包材和运输费用上涨影响，但原奶价格上涨有助于抑制促销力度，从而降低费用支出。
• 现金流稳健：公司经营活动现金净流持续增长，2017年预计为7,633亿元，2018年为9,251亿元，2019年为10,093亿元，显示公司资金流动性良好。
• 资产负债结构优化：公司负债率逐步下降，2017年预计为47.74%，2018年为42.46%，2019年为35.62%，表明公司财务状况改善。

关键信息

财务预测

市场数据

资产负债情况

比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 投资建议：公司未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上，目前股价对应17/18年PE分别为29X和24X。
• 风险提示：竞争加剧、原奶价格上涨超预期、费用投放超预期。

相关报告

1. 《利润增速超预期，市场份额持续提升-伊利股份公司点评》，2017.8.31
2. 《液态奶市占率继续领跑，今年发力有机市场-伊利股份公司点评》，2017.3.31
3. 《收入增速恢复，期望产品结构持续升级-伊利股份公司点评》，2016.10.31

市场评级比率分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者使用，不构成投资建议。投资者应考虑自身情况并咨询独立投资顾问。报告内容可能与市场实际情况存在差异，国金证券不承担相关法律责任。