国内宏观周报：财政的钱，支持了哪些基建？-20191022-长江证券-24页_1mb

报告摘要

本报告聚焦于2019年10月14日至20日的国内宏观经济动态，重点分析了财政支出对基建投资的影响，以及“全面建成小康社会”目标所需的经济增速。

财政支出扩张：2019年9月财政支出同比增长12.9%，前3季度支出同比增速达9.4%，较上月提高0.6个百分点。
支出结构分化：节能环保、城乡社区事务支出增速较快，分别超过20%；而农林水事务、交通运输支出增速低于9%。
重点投向领域：
- 节能环保：主要涉及污染防治、污染减排、生态保护等，占比超过50%。
- 城乡社区事务：以城乡社区公共设施为主，支出超过1万亿元，占比约50%。
- 交通运输：高铁、城际铁路、城市轨道交通等成为重点，铁路项目申报额增长最快，达前8月均值的6倍。
- 公共设施管理业：市政设施是主要投资方向，占比达68%。
政策导向：财政资金分配遵循“资金跟项目走”的原则，专项债额度向手续完备、具备开工条件的项目倾斜。
项目申报与开工情况：
- 9月地方新开工或年内拟开工项目规模超过1万亿元，较8月增长约118%。
- 西部省份项目投资增长较快，高铁、高速公路等交运项目成为各省重点推进方向。
债务与财力约束：
- 近半数省份负债率超过60%，80%省份债务率高于100%-120%区间。
- 财政赤字率前3季度达4.0%，接近2019年全年水平，财政收支平衡压力上升。
- 综合财力偏弱的省份对申报项目的支持能力或受限。

目标回顾：2012年十八大提出，2020年实现GDP和城乡居民人均收入比2010年翻一番。
增速测算：
- 若以实际经济增速推算，2019-2020年平均增速下限约为6.1%。
- 若考虑历史数据修正，实际所需增速可能低于6%。
数据修正背景：
- 2018年全国经济普查可能上修2015年以来的GDP数据。
- 服务业是修正的重点领域，增速上修幅度较大。
- 若修正幅度为0.05个百分点，则2019-2020年增速下限或为5.89%-6.01%。

基建投资增速：1-9月基建投资同比增长3.44%，较上月提高0.25个百分点。
行业走势：
- 水利、环境和公共设施管理业投资增速为3.5%，较上月抬升1.1个百分点。
- 交通运输、仓储和邮政业投资增速为4.7%，较上月回落0.8个百分点。
- 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增速持平。

通胀观察：
- 蔬菜价格下跌，猪肉价格继续上涨。
- 蔬菜平均批发价周环比下跌0.3%，至3.75元/公斤。
- 猪肉平均批发价周环比上涨5.4%，至45.57元/公斤。
汇率表现：
- 美元指数下跌1.16%，人民币对美元升值0.25%。
- 离岸、在岸人民币日均价差为-48基点。
大宗商品：
- 商品价格大多下跌，金属指数领跌。
- 南华商品综合指数环比下跌1.6%。
- 铁矿石和沥青跌幅较大，分别下跌6.4%和4.7%。
- 玻璃价格上涨2.3%。

下游：
- 商品房成交面积回升，周环比上涨124.1%。
- 一线城市成交面积周环比上涨326.2%，二线城市上涨121.3%，三线城市上涨80.3%。
- 土地供应量减少，但挂牌均价上涨74.8%，土地溢价率上升。
中游：
- 高炉开工率回落，水泥、玻璃价格上涨。
- 钢价小幅下跌，周环比下跌0.8%。
上游：
- 发电耗煤量下降，动力煤价格下跌。
- 国际原油价格下跌，布伦特原油、WTI原油期货结算价格分别下跌1.8%和1.7%。

行业评级：
- 看好：行业股票指数相对表现优于相关证券市场代表性指数。
- 中性：相对表现与相关证券市场代表性指数持平。
- 看淡：相对表现弱于相关证券市场代表性指数。
公司评级：
- 买入：公司涨幅大于10%。
- 增持：涨幅在5%-10%之间。
- 中性：涨幅在-5%-5%之间。
- 减持：涨幅小于-5%。
- 无投资评级：因信息不足或重大不确定性事件。