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粤开宏观：基建投资增速为何低迷？下半年能否回升？

核心内容

基建投资是短期稳增长和长期优化供给结构的重要手段。2026年1-6月，国家统计局口径下的基建投资累计同比增速为-2.4%，较去年同期下降11.3个百分点，引发市场关注。本文从行业结构和资金来源两个角度分析基建投资低迷的原因，并展望下半年走势。

主要观点

1. 基建投资形势呈现“总量承压、结构分化”特征

• 总量承压：基建投资增速在2022-2024年的高增长基础上连续两年下行，主要受财政紧平衡、支出结构优化、高质量项目储备放缓等因素影响。
• 结构分化：基建投资内部呈现“K型分化”，传统基建行业如道路运输、水利管理和公共设施管理拖累整体增速，而非道路运输和新基建如电信广播电视等保持较快增长。

2. 资金来源对基建投资影响显著

• 财政资金在基建投资中占比逐步上升，2024年达21%，成为影响基建投资短期波动的关键因素。
• 财政资金投放节奏偏慢，尤其是1-5月，是基建投资增速回落的主因。
• 地方城投平台对基建的支撑作用持续减弱，但并非2026年1-5月基建投资低迷的直接原因。

3. 下半年基建投资有望明显回升

• 随着重大项目逐步进入建设实施阶段，以及财政资金加快投放，基建投资增速有望明显改善。
• 2026年全年基建相关财政资金额度充足，下半年支出和专项债发行进度有望加快，形成有力支撑。

关键信息

行业结构分析

• 水利、环境和公共设施管理：占总基建投资的37.3%，其中公共设施管理占比最高（27.2%），水利管理占6.7%，生态保护和环境治理占3.1%。
• 交通运输、仓储和邮政：占总基建投资的34.8%，其中道路运输占18.6%，非道路运输（铁路、水运、航空等）占16.1%。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应：占总基建投资的27.9%，其中电力和热力生产供应占21.7%，燃气和水生产供应分别占1.7%和4.1%。

基建投资增速分化原因

• 传统基建行业：道路运输（-5.7%）、公共设施管理（-3.2%）、水利管理（-8.3%）增速明显回落，拖累整体基建增速约2.7个百分点。
• 非道路运输和新基建：铁路运输（5.1%）、水上运输（23.3%）、航空运输（21.7%）、电信广播电视（16.8%）等保持较高增速，对整体基建形成正向拉动。

资金来源分析

• 财政预算资金：占基建投资的20%左右，2026年1-5月相关支出进度低于序时进度，主要受项目储备、财政支出结构调整及项目审核审慎等因素影响。
• 国企资金：占基建投资约60%，但近年来增速放缓，2020-2024年年均增速为6.1%，较此前下降5.3个百分点。
• 民间投资：占比不高，且呈下降趋势，2024年民间投资占总基建投资约22%。

下半年预期

• 项目端：综合立体交通网、现代物流网、能源保障网、水网等重点项目将在下半年逐步转入建设阶段。
• 资金端：一般公共预算中基建相关支出和专项债发行进度有望加快，带动基建投资增速回升。
• 预测：2026年下半年基建投资增速将明显改善，预计全年基建投资将保持稳定增长。

风险提示

• 数据口径差异可能影响分析准确性。
• 财政资金实际投放进度可能不及预期，影响基建投资回升节奏。

总结

2026年上半年基建投资增速低迷，主要由传统基建行业拖累和财政资金投放节奏偏缓所致。下半年随着重大项目推进和财政资金加快投放，基建投资有望明显回升，继续发挥稳增长作用。