财政专题系列之一_基建投资差多少_钱__13页_1mb

基建投资差多少“钱”？总结

核心内容

本文分析了2019年基建投资增速的预测，重点从资金来源角度出发，探讨了预算内资金、自筹资金、国内贷款、利用外资和其他资金对基建投资的支撑作用。文章指出，2018年基建投资增速大幅下滑至1.79%，主要受到资金收紧的影响，尤其是自筹资金的大幅减少。2019年基建投资增速有望回升，但受限于经济下行压力和财政政策的调整，资金来源的结构和力度仍是决定因素。

主要观点

• 2018年基建投资低增原因：资金收紧是主要原因，特别是自筹资金中非标融资和地方置换债的大幅萎缩。
• 自筹资金改善预期：预计2019年自筹资金增速将超10%，但结构上仍存在分化。
• 预算内资金支撑有限：经济下行压力下，企业税增速可能进一步下滑，预算内资金增速预计在6%左右，对基建投资的改善有限。
• 国内贷款维持宽松：货币政策持续宽松，预计19年国内贷款支持基建的增速可达16%，成为重要支撑。
• 外资和其他资金或有扩张：外资和非传统融资方式可能为基建投资提供新增量。
• 广义财政赤字率提升：广义财政赤字率将明显上行，成为推动基建增速反弹的重要力量。

关键信息

1、2018年基建投资增速

• 基建投资累计增速降至 1.79%，带动固定资产投资增速明显走弱。
• 基建资金来源主要包括：预算内资金（15%）、国内贷款（16%）、自筹资金（60%）、利用外资（1%）、其他资金（8%）。

2、自筹资金结构变化

• 自筹资金是基建投资的主要来源，但自2016年后增速回落，拉动力减弱。
• 非标融资：2018年非标净融资额大幅萎缩，对自筹资金形成明显挤占，预计2019年边际改善。
• 地方政府置换债：2018年置换债基本完成，2019年净融资额将明显减少，对城投债腾挪空间形成限制。
• 专项债：预计2019年新增专项债规模为2.15万亿元，其中约55%投向基建领域。
• PPP项目：存量项目落地提速，预计带来 13% 的民间资金增速。
• 政策银行金融债：国开债净融资额预计增加2000亿元，对基建形成支撑。

3、预算内资金走势

• 公共财政收入：受企业税增速下滑影响，预计2019年公共财政收入增速进一步放缓。
• 基建资金占比：预算内资金占公共财政支出的比例预计升至 12.5%，对应基建投资规模约2.94万亿元。
• 财政赤字：预算内资金支持有限，广义财政赤字率将明显上行，助力基建增长。

4、国内贷款支持

• 2018年12月金融机构新增贷款累计增速达 19.5%，但主要依赖短期贷款和票据融资。
• 预计2019年新增贷款增速或达 16%，其中基建类贷款占比与2018年持平，可提供约3.28万亿元贷款资金。

5、基建增速预测

• 基建投资增速有望低位反弹，预计达到 13%。
• 资金来源变化：非标和置换债的冲击将减弱，专项债、PPP、政策银行金融债等资金来源有望超预期增长。
• 广义财政主导：广义财政将成为2019年基建投资加杠杆的主力，中央财政将承担更多责任。

资金来源与基建增速关系

风险提示

• 经济下行：经济增速放缓可能抑制基建投资需求。
• 政策变动：财政政策和融资渠道的调整可能影响资金到位速度。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应相对基准指数涨幅在15%以上、5%~15%、-10%~5%、-10%以下。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应行业指数涨幅在10%以上、-10%~10%、-10%以下。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

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