20230810-国联证券-紫燕食品-603057.SH-主业稳步增长_利润改善在途_3页_308kb

紫燕食品半年报分析总结

业绩亮点

• 公司2023上半年收入1743亿元，同比增长648%，净利润180亿元，同比增长5511%，扣非净利润142亿元，同比增长5210%，Q2单季净利润增长5341%，表现异常强劲。

全国化扩张稳步推进

• 分地区看，华东、西南地区仍是主力，但其他区域收入占比提升，收入更加均衡。上半年净增15家经销商，门店总数达6137家（同比增长12%），6月底与“老韩煸鸡”达成合作，共同打造中式炸鸡品牌。

利润逐季提升

• 夫妻肺片收入占比提升至31.59%，主要原材料牛肉成本回落，Q2毛利率环比提升43pct至22.98%，净利率达13.66%，经营效率高。

财务预测与估值

• 收入预测：2023-25年收入预计4385/5142/6024亿元（CAGR43.38%）。
• 净利润预测：归母净利润预计400/515/654亿元，净利率持续提升，2025年达10.65%。
• 估值：维持“买入”评级，2024年25倍PE，目标价3125元，当前市值对应PE32倍，仍有上涨空间。

风险提示

• 门店拓展、产能扩张不及预期；原材料价格波动风险。