20221101-太平洋-紫燕食品-603057.SH-紫燕食品_收入稳步增长_盈利提升可期_4页_887kb

紫燕食品（603057）总结

核心内容

紫燕食品（603057）是一家专注于休闲食品的公司，尤其以卤制品为主导产品。公司2022年三季报显示，前三季度实现营收27.4亿元，同比增长15.5%，但归母净利润和归母扣非净利润分别同比下降22.5%和21.4%。公司目前的主营业务包括鲜货产品、预包装产品及其他相关业务，其中鲜货产品占比高达87.7%，而夫妻肺片作为核心产品，已具备较高的品牌知名度。

主要观点

• 收入端表现稳健：公司营收保持增长，尤其是鲜货产品，占比较大，为收入主要来源。
• 盈利能力承压：由于进口原材料价格大幅上涨，公司毛利率下降5.8个百分点，导致净利润下滑。
• 门店扩张持续：公司拥有5000+门店，每年新增1000+家，且单店销售增长稳定，预计未来3-5年门店数量将翻倍。
• 新渠道增长潜力大：公司积极拓展新零售渠道（如盒马、叮咚）及商超渠道，预包装产品增速迅猛，预计未来每年增长不低于50%。
• 2B业务前景广阔：公司具备较强的研发与生产能力，未来有望拓展至2B市场，提供预制食品，进一步打开成长空间。
• 盈利修复空间存在：随着原材料价格回落，公司毛利率有望改善，预计未来利润率可提升至12-14%，远期有望达15%。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：24.84元
• 目标价：32元
• 总股本/流通：412百万股 / 42百万股
• 总市值/流通：10,234百万元 / 1,043百万元
• 12个月最高/最低：33.76元 / 21.82元

2022年三季报数据

• 营收：27.4亿元（+15.5%）
• 归母净利润：2.3亿元（-22.5%）
• 归母扣非净利润：2.0亿元（-21.4%）
• Q3营收：11.1亿元（+14.1%）
• Q3归母净利润：1.1亿元（-16.4%）
• Q3归母扣非净利润：1.1亿元（-15.2%）

财务指标预测（2022-2024年）

投资评级

• 公司评级：首次覆盖给予“增持”评级，目标价为32元。
• 行业评级：看好行业整体回报高于市场5%以上。

风险提示

• 疫情反复风险：疫情可能对门店经营和消费者需求造成影响。
• 原材料成本波动：进口原材料价格波动可能影响毛利率。
• 食品安全问题：食品安全是食品行业的核心问题，存在潜在风险。

公司逻辑

1. 门店业务稳步成长：门店数量持续增长，单店销售稳定，未来有望实现门店数量翻倍。
2. 新渠道迅速扩张：通过拓展新零售和商超渠道，预包装产品增长迅速，成为新增长点。
3. 2B业务潜力巨大：公司具备较强的研发与生产能力，未来有望进军2B市场，拓展预制食品业务。

投资建议

公司未来增长潜力较大，尤其在门店扩张、新渠道拓展及2B业务布局方面。尽管短期受原材料价格上涨影响，盈利能力承压，但随着成本回落及规模效应显现，盈利水平有望逐步修复。基于2023年业绩预测给予35X估值，目标价为32元，首次覆盖给予“增持”评级。