20180630-华泰证券-2018年6月中采PMI数据点评_工业二季度回暖不改中期缓慢下行_3页_445kb

2018年6月工业与非制造业PMI分析总结

核心内容

2018年6月中采制造业PMI录得51.5%，略低于前值51.9%，但仍处于稳健的较高水平。生产指数和新订单指数分别回落至53.6%和53.2%。整体来看，工业经济在二季度展现出一定韧性，但中期仍面临缓慢下行趋势。

主要观点

• 工业韧性依然存在：尽管PMI略有回落，但二季度工业数据表现较强，这主要归因于PPI回升带来的利润改善，从而推动生产活动。
• 非制造业稳定扩张：6月非制造业商务活动指数微升至55%，服务业和建筑业保持稳定扩张，其中房屋建筑业指数升至年内高点68.0%，显示建筑业持续回暖。
• 出口订单下滑：新出口订单指数降至49.8%，低于荣枯线，进口指数也下降至50%。这可能与贸易战情绪及前期订单提前释放有关，未来出口形势存在不确定性。
• 原材料价格上升：主要原材料购进价格指数升至57.7%，出厂价格指数微升至53.3%，显示原材料价格继续上行，预计PPI仍将保持正增长，但企业利润可能受到压力。
• 行业集中度提升：大企业PMI仍保持较高水平，而中型企业降至荣枯线下，小型企业虽微升但仍收缩。这表明行业集中度提升趋势仍在持续，龙头企业发展更为稳健。
• 政策与融资压力：货币政策由稳健中性转向稳健灵活适度，央行释放流动性以维稳社融增速，但信用违约事件增多可能增加实体融资压力。

关键信息

6月制造业PMI数据

• PMI：51.5%（前值：51.9%）
• 生产指数：53.6%
• 新订单指数：53.2%

非制造业PMI数据

• 商务活动指数：55%（微升0.1%）
• 建筑业商务活动指数：60.7%
• 房屋建筑业商务活动指数：68.0%（连续4个月上升）

出口与进口数据

• 新出口订单指数：49.8%（荣枯线下）
• 进口指数：50%
• 预计美国对我国500亿美元商品加征25%关税将分别抑制我国出口增速和GDP增速约0.6和0.16个百分点

原材料价格指数

• 购进价格指数：57.7%（升1%）
• 出厂价格指数：53.3%（微升0.1%）

企业规模差异

• 大型企业PMI：52.9%（回落0.2%）
• 中型企业PMI：49.9%（回落1.1%，降至荣枯线下）
• 小型企业PMI：49.8%（微升0.2%）

行业表现

• 医药制造业、专用设备制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业PMI均位于54.0%以上的较高景气区间。

风险提示

• 实体融资增速大幅下滑
• 信用违约潮加速蔓延

未来展望

预计三季度后工业经济仍将缓慢下行，但全年大幅下滑风险较小。需密切关注全球经济复苏情况、贸易战走势、高端制造业投资政策及信用违约事件的发展。整体来看，供给端仍是价格上行的主要驱动力，而需求端表现相对稳定。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比为基准。
  • 增持：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数与基准基本持平
  • 减持：行业指数明显弱于基准
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司股价涨跌幅与沪深300指数的对比为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

联系信息

• 李超：研究员，执业证书编号：S0570516060002，联系方式：010-56793933，邮箱：lichao@htsc.com
• 孙欧：联系人，邮箱：sunou@htsc.com

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