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2021年4月中采PMI分析总结

核心内容

2021年4月中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.1%，环比下降 0.8%；非制造业PMI为 54.9%，环比下降 1.4%；综合PMI为 53.8%，环比下降 1.5%。整体来看，PMI仍处于景气区间，但扩张速度有所放缓。

主要观点

1. 制造业PMI：扩张速度边际放缓

• PMI数据：制造业PMI为 51.1%，环比下降 0.8%，超季节性回落。
• 生产指数：生产指数为 52.2%，环比下降 1.7%，显示制造业生产扩张速度放缓。
• 新订单指数：新订单指数为 52%，环比下降 1.6%，新出口订单指数为 50.4%，环比下降 0.8%。
• 库存指数：产成品库存指数仅小幅上升 0.1% 至 46.8%，显示内需和外需仍处景气区间，但终端需求可能偏弱。
• 原因分析：
  • 供给端：环保政策趋严（如“碳中和”背景下对煤炭、钢铁等上游产业的限产）是生产指数回落的主要原因。
  • 需求端：虽然新订单指数有所下降，但整体需求仍保持在较高水平。

2. 原材料与出厂价格指数：价格传导值得关注

• 原材料购进价格：为 66.9%，环比下降但仍处于快速扩张区间。
• 出厂价格指数：为 57.3%，虽强但低于原材料购进价格，表明原材料价格上涨幅度大于产成品。
• 价格趋势：工业原材料供需错配导致价格持续上涨，需关注价格从上游向下游的传导情况。

3. 非制造业PMI：服务业复苏持续，建筑业回落

• 服务业PMI：为 54.4%，环比下降 0.8%，但绝对数值仍处于景气区间，显示第三产业复苏仍在继续。
• 建筑业PMI：为 57.4%，环比下降 4.9%，新订单指数为 52.4%，环比下降 6.6%，为去年4月以来的第二低水平。
• 原因分析：
  • 高基数效应：服务业PMI环比下降但整体表现不弱。
  • 房地产调控：房地产市场调控趋严，房贷利率上行，影响建筑业新订单。
  • 地方债供给不足：地方债供给偏慢，财政支出不强，导致基建投资动力不足。

关键信息

• 经济扩张：4月PMI显示经济仍处于扩张区间，但上行斜率边际放缓。
• 资金面宽松：4月债市出现牛陡行情，核心原因是流动性超预期宽松。
• 资金堰塞湖效应：1季度部分资金未流出金融体系，形成非典型资金堰塞湖，可能是资金面持续宽松的深层次原因。
• 投资情绪：本月PMI数据可能提振交易盘情绪，对市场保持乐观态度。

风险提示

• 基本面改善超预期：国内和海外经济复苏可能超出预期，影响市场判断。
• 政策收紧：货币政策或监管政策可能超预期收紧，对市场形成压力。

投资建议说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，依据报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅。
• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对基准指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对基准指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级
• 行业评级：
  • 推荐：行业表现优于基准指数
  • 中性：行业表现与基准指数持平
  • 回避：行业表现弱于基准指数

法律声明与版权信息

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
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分析师声明

• 分析师黄伟平、左大勇、罗雨浓具有证券投资咨询执业资格。
• 报告清晰准确地反映了分析师的研究观点。
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