20180630-华泰证券-6月经济数据预测_预计二季度总需求小幅回落_6页_581kb

2018年6月宏观经济数据预测月报总结

核心内容概述

本报告由华泰证券研究所发布，分析了2018年6月中国宏观经济的运行情况及未来趋势。重点预测了GDP增速、工业增加值、固定资产投资、消费、通胀、进出口、信贷及社融等关键经济指标，并对政策影响和市场风险进行了提示。

主要观点

• GDP增速：预计2018年二季度GDP增速为 +6.7%，较一季度小幅回落0.1个百分点，但整体经济仍保持平缓下行趋势。
• 货币政策：央行6月下旬再次进行定向降准，释放流动性，支持小微企业，标志着货币政策边际转向，预计下半年利率债仍有趋势性投资机会。
• 通胀预期：6月CPI同比预计 +2.1%，PPI同比预计 +4.8%，食品价格可能成为三季度通胀的重要变量，但整体通胀不会快速上行，对货币政策影响有限。
• 就业市场：预计6月全国城镇调查失业率为 4.9%，略高于前值，但整体就业形势仍保持稳健。
• 出口与进口：受中美贸易摩擦影响，6月出口预计同比下降 1.24%，进口同比增加 10.9%，贸易顺差预计为250亿美元。
• 信贷与社融：预计6月新增人民币贷款 16000亿元，社融新增 15000亿元，M2增速预计稳定在 8.3%，M1增速继续下滑至 5.5%。
• 固定资产投资：1-6月整体固定资产投资累计同比增速预计 +6.5%，其中制造业投资 +5%，基建投资 +11%，地产投资 +9.5%，较前值小幅反弹，但整体仍低于去年同期。
• 工业增加值：6月工业增加值当月同比预计 +6.5%，受端午节假期影响，不再出现“季末跳点”现象，二季度工业增加值当季同比预计 +6.7%。

关键信息

1. 需求侧下行压力

• 社融表外融资增速下滑：导致实体经济融资成本较高，抑制了投资和消费。
• 基建投资增速回落：受金融去杠杆和地方政府债务风险防控影响，基建投资增速明显放缓。
• 出口不确定性：中美贸易摩擦持续，不利因素影响出口表现，但部分政策对冲了负面影响。

2. 消费升级与高端制造

• 扩内需政策导向：中央政治局会议强调扩大内需，重点在于刺激居民消费升级和支持高端制造业。
• 高端制造业投资：1-5月高端制造业投资同比增长 +9.7%，增速高于整体制造业，成为“扩内需”的重要抓手。

3. 消费与就业

• 消费增速温和回升：6月社会消费品零售总额同比增速预计 +9%，受节假日和收入回升影响。
• 就业市场稳定：失业率预计 4.9%，短期受大学生毕业季影响略有上升，但整体仍保持稳健。

4. 通胀与利率走势

• CPI温和回升：预计6月CPI同比 +2.1%，三季度食品价格可能成为通胀波动关键变量。
• PPI持续反弹：6月PPI同比预计 +4.8%，环保限产等供给侧政策可能推动三季度继续反弹。
• 利率趋势向下：全年PPI-CPI剪刀差收窄趋势明显，利率债投资机会仍存，预计下半年十年期国债收益率中枢为 3.6%，顶部 3.8%，底部 3.4%。

5. 金融数据

• 信贷与社融：6月新增贷款 16000亿元，社融新增 15000亿元，增速在 10% 左右。
• M2与M1：M2增速预计稳定在 8.3%，M1增速继续下滑至 5.5%，反映流动性偏紧。

数据预测汇总

风险提示

• 金融去杠杆：可能对市场预期和流动性形成冲击。
• 中美贸易摩擦：可能对进出口数据产生超预期影响。
• 外部不确定性：全球经济复苏不明朗，出口面临较大压力。

结论

2018年6月，中国经济面临需求侧下行压力，但消费和高端制造业投资表现相对稳健，对GDP形成支撑。货币政策边际转向，释放流动性，为下半年利率债提供投资机会。通胀温和回升，但不会对货币政策形成明显制约，PPI-CPI剪刀差收窄趋势持续。整体经济仍保持平缓下行，就业市场稳健，需关注贸易摩擦和金融去杠杆对市场的潜在冲击。