电力设备与新能源行业新能源车产业链分析：_电动化持续推进，Q1有望淡季不淡-20210129-华泰证券-24页_865kb

新能源车行业总结

行业评级与研究团队

• 行业评级：电力设备与新能源，增持（维持）
• 研究团队：
  • 黄斌（SAC No. S0570517060002）
  • 张志邦（SAC No. S0570119030038）

核心内容与主要观点

国内与欧洲市场共振向上

• 国内：

  • 2020年12月新能源汽车销量24.8万辆，同比增长52.15%，环比增长24.00%。
  • 优质供给和电池降本推动市场恢复，非限购城市成为主力市场。
  • 上海限购政策带动销量增长，12月限购城市销量同比增长164%。
  • 磷酸铁锂装机量占比提升至52.7%，主要受商用车占比提升和乘用车采用铁锂路线影响。
  • A00级别车型需求稳定，宏光MINI销量居首，主要销售区域为非限购城市。
  • 低温影响续航里程，但随着技术优化，市场渗透率有望进一步提升。

• 欧洲：

  • 2020年新能源汽车销量快速增长，主要受碳中和政策、补贴和减税等政策推动。
  • 意大利、瑞典、挪威等国新能源车渗透率显著提升。
  • 12月部分国家出现抢装效应，销量环比增长显著，如法国、荷兰、西班牙等。
  • 欧洲传统车企（如大众、宝马）加速电动化进程，销量持续提升。

行业景气度持续提升

• 新能源车指数：2020年增长99.49%，表现优异。
• 电池装机量：12月国内装机量为12.96GWh，同比增长32.63%，环比增长22%。
• 电池价格：磷酸铁锂和三元电芯价格环比持平，但同比降幅显著，电池包价格下降至625元/kWh。
• 电机电控：市场集中度低于电池环节，新车型带动出货量增长，格局尚未稳固。

四大材料分析

• 正极材料：磷酸铁锂装机量同比高增长，价格环比上升，受碳酸锂涨价支撑。
• 负极材料：价格环比稳定，湿法隔膜国产替代推动降本。
• 隔膜材料：湿法隔膜降本，带动整体成本下降。
• 电解液材料：价格维持高位，六氟磷酸锂尚未完全传导至电极液环节。

关键信息

• 新能源车销量：2020年1-12月产销分别为136.6万辆、136.7万辆，同比分别增长7.5%和10.9%。
• 车型结构：纯电动车型为主，12月占比约88.35%，其中乘用车占比87.8%，商用车占比12.2%。
• 车企集中度：2020年12月国内新能源乘用车CR5为53.6%，商用车CR5为36.3%。
• 电池供应：宁德时代是国内主要电池供应商，市场份额领先，特斯拉采用铁锂电池，推动其装机量增长。
• 电机电控：比亚迪、特斯拉、方正电机为国内主要供应商，汇川技术电控出货量同比增长138.6%。
• 材料价格：磷酸铁锂电芯价格0.525元/Wh，三元电芯0.66元/Wh；电池包价格分别为775元/Wh和625元/kWh。

风险提示

• 新能源车产销量不及预期
• 动力电池行业竞争加剧导致价格和毛利率低于预期
• 国内外疫情持续时间长于预期
• 数据更新不及时或原始数据修正导致分析偏差

总结

2021年一季度，新能源车产业链有望延续高景气，主要得益于补贴退坡影响减弱、优质供给释放、电池成本下降及技术优化。国内非限购城市成为新能源车主力市场，上海带动限购城市销量增长，A00车型表现突出。欧洲市场受碳中和政策、补贴和减税等推动，新能源车销量和渗透率显著提升，传统车企加速电动化转型。电池装机量稳步增长，宁德时代占据主导地位，电机电控市场集中度较低，仍有增长空间。四大材料价格整体下降，磷酸铁锂和电解液价格表现尤为突出，技术降本趋势持续。