20221223-广州期货-年度视野_贵金属_海外衰退风险隐现_贵金属价格中枢或将上行_14页_1mb

研究报告总结：年度视野——贵金属

核心内容

2022年贵金属价格呈现宽幅震荡走势，整体分为三个阶段：一二季度冲高回落、二三季度进一步下行、四季度触底反弹。黄金和白银价格均受到通胀预期、避险情绪及美联储货币政策的影响。展望2023年，随着美国通胀回落拐点确认、经济进一步放缓及衰退风险显现，叠加货币政策边际转向，预计贵金属价格震荡中枢将上行。

主要观点

• 美联储货币政策转向：美联储在2022年持续加息，12月将联邦基金利率目标区间提升至425-450BPS。市场预期2023年加息节奏将放缓，终端利率可能于明年二季度见顶。尽管鲍威尔表态偏向鹰派，但政策宽松预期逐步升温。

• 贵金属供需变化：2022年全球黄金供需双增，总供应同比增长3.05%，实物需求大幅增长17.87%。黄金ETF持仓在四季度止跌企稳，显示避险需求回升。白银方面，需求受新能源和光伏产业推动增长5%，供给亦保持稳定增长。

• 经济衰退风险显现：美国制造业PMI持续回落，经济景气度下降，衰退前瞻指标如10Y-3M利差倒挂表明衰退可能性加大。消费占GDP比重超70%，未来消费疲软可能进一步拖累经济增长。

• 通胀回落节奏缓和：尽管CPI数据回落，但核心服务通胀仍具韧性，工资增速维持高位，核心通胀水平难以快速下降，通胀回落或较预期缓慢。

• 就业市场表现分化：服务业景气度支撑劳动力市场，但若经济进一步下滑，就业市场可能恶化。私人非农企业员工薪资处于高位，对消费和通胀形成支撑。

• 贵金属价格展望：2023年美元指数偏弱运行，名义利率中枢下移，贵金属价格震荡中枢上行。预计COMEX黄金主力合约价格将在1730-1930美元/盎司区间波动，白银价格可能在22.0-27.0美元/盎司区间震荡。

关键信息

2022年贵金属价格走势

• 黄金：2022年价格区间震荡，四季度触底反弹，金银比从96.8回落至74.9。
• 白银：跟随金价震荡，四季度超跌反弹，对市场预期变化反应更为迅速。

美联储货币政策

• 利率目标：2022年12月联邦基金利率提升至425-450BPS，预计2023年利率峰值为5.1%，2024年将启动降息。
• 货币政策影响：加息周期处于中后期，后续可能放缓，海外经济衰退风险加大，商品板块承压，但亚洲供应链缓解或刺激需求。

供需分析

• 黄金：全球供应增长3.05%，需求增长3.05%，实物需求增长显著，ETF持仓止跌企稳。
• 白银：供应增长3%，需求增长5%，工业需求增长6%，光伏需求增长12%，实物投资需求维持稳定。

经济与通胀展望

• 经济：美国制造业PMI持续回落，经济面临衰退压力，消费疲软将影响整体增长。
• 通胀：核心服务通胀具有韧性，工资增速高，通胀回落节奏可能较慢。

风险提示

• 全球金融市场流动性风险、海外经济衰退、美联储政策转向节奏等可能影响贵金属价格走势。

附录

• 图表：包括黄金、白银价格走势、美联储货币政策声明、通胀数据、就业市场、经济景气度、供应链压力等。
• 分析师信息：李代、汤树彬，联系方式及资格信息详见文档。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，公司对信息准确性不作保证。

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