20221225-国信期货-贵金属月报_贵金属震荡偏强_等待向上新驱动_15页_1mb

国信期货贵金属月报总结

核心内容

2022年12月，贵金属整体呈现震荡偏强态势，其中白银表现强于黄金。美国CPI数据进一步回落，美联储加息节奏放缓至50bp，但整体仍偏鹰派。中国外汇储备年内首次增持黄金，表明对黄金的重视程度上升。贵金属上涨逻辑基于通胀回落和美元紧缩周期接近尾声，但短期仍需等待更多衰退信号和就业市场走弱信号。

主要观点

• 贵金属走势：12月贵金属震荡偏强，白银涨幅显著高于黄金。
• 美联储政策：加息放缓至50bp，成为紧缩周期拐点，但终端利率预期仍上调，2023年暂无降息计划，显示政策仍偏鹰。
• 通胀回落：美国11月CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比上涨6.0%，回落趋势更加明确，但核心服务通胀仍受就业市场影响。
• 经济增长：制造业内外需疲软，服务业仍保持强势，但整体经济增长压力显现。
• 黄金供需：中国外汇储备增持黄金，全球央行购金意愿增强，黄金需求回升，价格有望继续上涨。
• 白银供需：工业需求增长，实物投资增加，但ETF减持导致需求疲软，供需缺口扩大，支撑白银上涨。
• 市场情绪：黄金ETF持续流出但幅度放缓，白银ETF净多持仓增加，显示市场对白银看多意愿回暖。
• 库存变化：COMEX黄金库存下降，白银库存上升；上期所金银库存均上升。
• 季节性因素：1月沪金季节性偏强，沪银则偏弱，需关注季节性波动。

关键信息

宏观经济与货币政策

• CPI回落：美国11月CPI同比升7.1%，核心CPI升6.0%，环比涨幅明显收敛，显示通胀回落趋势。
• 美联储政策：12月加息放缓至50bp，联邦基金利率升至4.25-4.5%，终端利率预期上调，2023年暂无降息计划。
• 经济预测：2023至2025年，失业率上调至4.6%、4.6%、4.5%，PCE通胀预期上调，GDP增速下降。

黄金市场分析

• 中国外储增持：11月中国外汇储备增持黄金103万盎司，为2019年9月以来首次。
• 全球央行购金：2022年前三季度央行购金量显著增长，达673.02吨，同比增长61.9%。
• 黄金ETF：全球黄金ETF连续7个月净流出，但流出速度放缓，SPDR Gold Shares持仓略有回升。
• 黄金价格：COMEX黄金主力合约月度涨幅约2.3%，沪金月度涨幅约0.1%。
• 黄金支撑位：关注1730美元/盎司附近支撑。

白银市场分析

• 需求增长：2022年白银需求预计达1210百万盎司，工业需求增长至540百万盎司，实物投资增长至329百万盎司。
• 供需缺口：全球白银供需缺口预计达194百万盎司，为数十年来新高，低库存支撑白银上涨。
• 白银ETF：全球白银ETF净流出110百万盎司，创近十年最大降幅。
• 白银价格：COMEX白银主力合约月度涨幅约9.4%，沪银月度涨幅约7.0%。
• 白银支撑位：关注21美元/盎司附近支撑。

投资建议

• 操作策略：以逢低买入为主。
• 关注点：等待更多衰退信号及就业市场走弱信号，以判断贵金属进一步上涨的驱动力。

附图与数据

• 图：沪金主力合约和COMEX黄金日K线
• 图：沪银主力合约日K线
• 图：发达国家基准利率
• 图：美联储加息速度放缓
• 图：美联储点阵继续上移
• 图：美国实际利率与金价
• 图：美国实际利率和通胀预期
• 图：10年期美债利率与联邦基金利率
• 图：美国非农就业月均增长
• 图：白银供需平衡表
• 图：全球黄金ETF流入或流出情况
• 图：COMEX黄金非商业净多持仓
• 图：COMEX白银非商业净多持仓
• 图：COMEX黄金库存
• 图：COMEX白银库存
• 图：SHFE黄金库存
• 图：SHFE白银库存
• 图：1月沪金季节性统计
• 图：1月沪银季节性统计

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