20221223-天风证券-宏观点评_日本央行意外加息的影响_5页_561kb

报告摘要

日本央行于2022年12月20日意外宣布上调收益率曲线控制（YCC）目标区间上限，从0.25%提升至0.5%。此举引发了市场的广泛关注，并对日元汇率、日债收益率及国际金融市场产生了一系列影响。

YCC政策调整
- 日本央行上调YCC上限，意味着其对长期利率的控制力度有所减弱。
- 该调整是为了缓解日本债券市场流动性恶化的问题，此前10年期国债频繁出现多日无成交的情况。
- 通过允许长期利率波动，减轻了央行无限量购债的操作压力。
对日债市场的影响
- 日本央行将中长期国债的买入额上调至9万亿日元，有助于“呵护”日债市场，降低日债收益率剧烈波动的风险。
- 日债收益率在政策调整后不同程度上升，尤其是30年期国债利率上升4个基点。
- 美债利率也因日债带动而上行，从3.57%升至3.69%。
对日元汇率的影响
- 日元贬值压力加剧，核心原因是输入性通胀和贸易逆差扩大。
- 日本10月CPI同比达3.7%，核心CPI达3.6%，为2014年以来新高。
- 贸易逆差在2022年8月达到28248亿日元，对日元造成持续贬值压力。
- 日元贬值也受到套息交易的影响，日本央行的政策调整可能促使套息交易逆转，影响全球流动性。
对国际市场的潜在影响
- 明年全球通胀回落，主要央行紧缩政策将退坡，国际债券市场（尤其是美债）对日债的影响可能逐步缓解。
- YCC政策的潜在调整可能在流动性边际宽松的环境下发生，降低对市场冲击的风险。