20181211-华泰证券-11月信贷金融数据点评_社融跌破10_纾困政策有望持续_2页_338kb

宏观研究动态点评总结

核心内容

2018年12月11日发布的宏观研究动态点评，主要围绕11月信贷及社会融资数据展开分析，同时涉及房地产调控、M1增速变化及债券市场配置策略等内容。报告指出当前市场环境存在信用收缩压力，但无风险利率下行对债市形成支撑。

主要观点

• 信贷数据表现：11月人民币贷款增加1.25万亿元，同比增长13.1%，与预测基本一致。住户部门贷款和非金融企业贷款均有增长，但整体信贷投放仍受信用问题困扰。
• 社会融资规模：11月社融增量为1.52万亿元，同比增速9.9%，低于10%的预期，表明信用扩张依然疲软。企业债券发行有所改善，但整体信用环境未见明显好转。
• M1增速创年内新低：M1同比增长1.5%，创年内新低，增速较上月和去年同期均有明显下滑，主要由于房地产调控政策延续，三四线城市货币化安置减少，导致货币活化能力下降。
• 债券市场配置建议：在信用未改善的背景下，报告建议继续以利率债为主进行配置，预计明年10年期国债收益率将整体回落，中枢在3.2%，底部在3.0%左右。
• 风险提示：企业信用债违约数据可能未出现边际减少，存在企业债务风险；中美贸易谈判存在反复，可能引发市场波动。

关键信息

11月信贷金融数据点评

• 人民币贷款增加1.25万亿元，同比增长13.1%。
• 住户部门贷款增长6560亿元，其中短期和中长期贷款分别增长2169亿元和4391亿元。
• 非金融企业及机关团体贷款增长5764亿元，其中票据融资增长显著。
• 非银行业金融机构贷款增长277亿元。

社融新口径增速跌破10%

• 社融增量为1.52万亿元，同比增速9.9%。
• 人民币贷款占比较大，但外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等均出现负增长。
• 企业债券净融资3163亿元，地方政府专项债券净融资为-332亿元，非金融企业境内股票融资200亿元。

地产调控延续，M1增速创本年新低

• 房地产调控政策由“因城施策”向全面调控转变，三四线城市不再鼓励货币化安置，导致商品房销售增速下滑。
• M1增速降至1.5%，创年内新低，预计反弹概率较小。

信用未改善，配置仍以利率债为主

• 企业信用扩张失速问题尚未出现边际改善。
• 预计明年名义GDP增速继续下行，10年期国债收益率将整体回落，中枢为3.2%，底部在3.0%。

风险提示

• 企业信用债违约数据未出现边际减少，仍有企业债务风险。
• 中美贸易谈判进程存在反复，市场可能因此大幅波动。

免责声明

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评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

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报告来源

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