20230911-国联证券-银行_社融表现改善值得期待_5页_312kb

银行行业社融数据分析总结

核心事件：2023年8月，社会融资规模（社融）新增3.12万亿元，同比增长6，316亿元，超出市场预期的26，200亿元。主要由政府债券净融资和直接融资支撑，其中政府债净融资新增11，800亿元，同比多增8，714亿元。

信贷投放与结构分析：

• 居民端信贷拖累：8月对实体经济发放人民币贷款新增136，000亿元，同比少增102亿元，其中居民贷款同比下降658亿元，主要受地产销售下滑和早偿率上升影响（如RMBS条件早偿指数从13.17%升至14.83%）。2023年8月30大中城市商品房销售面积同比下降22.78%。
• 企业端信贷改善：企业贷款新增9488亿元，同比多增738亿元，中长期贷款环比改善，企业短贷早偿现象边际缓解。制造业PMI指数连续3个月上行，预示实体融资需求有望提升。
• 表内信贷和表外融资表现：信贷同比小幅少增，表外融资新增1005亿元，同比少减3，764亿元。

资金流动指标：

• M2-M1增速剪刀差为8.40%，环比持平。8月M1和M2同比增速分别为2.20%和10.60%，财政存款减少88亿元，同比少减2，484亿元，表明财政支出力度加大。
• 存款结构：居民存款新增7，877亿元，同比少增409亿元；企业存款新增8，890亿元，同比少增661亿元；人民币存款整体同比少增132亿元。

投资建议：

• 预计9月份信贷和社融将进一步改善，主要因存量房贷利率调整后早偿现象缓解（8月底靴子落地），制造业PMI可能重回荣枯线之上。银行业基本面在政策底确立后有望逐步好转。建议维持“强于大市”评级。

风险提示：

• 经济下行风险，稳增长不及预期，可能导致资产质量恶化，影响银行业基本面改善进程。