环保行业2019下半年投资策略_静待资金和情绪改善_看好现金流良好的高景气细分行业_40页_3mb

环保行业2019下半年投资策略总结

核心内容

环保行业在2019年下半年被评定为“超配”，主要基于行业估值处于历史底部，具备投资吸引力，且看好现金流良好的高景气细分行业。行业整体经历了2018年的业绩承压与估值下移，但随着资金面改善与政策支持，环保行业有望迎来复苏。

主要观点

1. 行业受挫，估值处于历史底部
   2018年环保行业受金融去杠杆影响，业绩增速显著下滑，板块整体毛利率和净利率均有所下降，资产负债率和应收账款均呈上升趋势。但随着政府加快发行地方专项债，资金面有所缓解，环保板块估值、基金持仓均处于历史低位，具备一定投资吸引力。

2. 关注两大趋势：国企介入与大流域治理
   国企大规模介入环保领域，如碧水源、启迪桑德等企业获得国资支持，带来资金与资源的整合，但也带来管理与机制的挑战。同时，以长江大保护为核心的大环境流域治理将成为环保行业的重要增长点，带动行业整体发展。

3. 看好垃圾焚烧、监测、土壤修复三大细分行业
   垃圾焚烧行业具有清晰的商业模式，预计“十三五”期间市场规模超2500亿元，2020年将迎来项目投运高峰期；监测行业在政策推动下保持快速增长，尤其是网格化监测和站点下沉带来持续动力；土壤修复市场潜力巨大，政策法规完善推动行业发展，预计2022年市场规模可达600亿元。

关键信息

2018年环保行业表现

• 营收：2018年环保板块营收同比增长8.09%，净利润同比下降33.12%。
• 利润率：板块整体毛利率28.27%，净利率8.24%，较2017年分别下滑0.61pct和5.08pct。
• 细分板块：监测板块表现最佳，营收与净利润分别增长78.48%和70.32%；大气、固废、水处理、节能板块均出现不同程度的下滑。

2019年一季度环保行业情况

• 营收与净利润：同比增长5.34%和-20.22%。
• 盈利能力：板块毛利率26.42%，净利率8.16%，较去年同期均有所下降。
• 细分板块：监测板块净利润增长137%，大气板块出现下滑，固废板块净利润下降10.19%，水处理板块下降26.86%。

资金与市场情绪改善

• 资金面：社会融资存量同比有所回升，但仍在低位，短期改善有限。
• 利率：整体利率仍较高，但有下行趋势。
• 地方专项债：2019年计划新增地方专项债1.39万亿元，重点用于环保、水利、交通等领域的补短板工程。

国企介入环保领域

• 典型案例：中国城乡参股碧水源，雄安集团入股启迪桑德，形成新的合作格局。
• 影响：国资进入为环保企业带来资金与资源支持，但同时也带来管理机制的融合挑战。
• 协同效应：国企与民企合作可提升项目执行效率，拓展国内外市场，提升企业综合实力。

大流域治理启动

• 长江大保护：作为中央关注的重点，政策密集出台，目标为2020年实现水质优良比例85%以上，劣于V类比例低于2%。
• 治理措施：包括强化生态保护红线、排查整治排污口、加强工业污染治理、改善农村人居环境等。
• 项目进展：如芜湖市污水系统提质增效、岳阳水环境综合治理等项目已进入实施阶段，为长江治理提供支持。

农村环境整治加速

• 政策支持：国务院、生态环境部、农业农村部等密集出台政策，推动农村污染治理与基础设施建设。
• 市场空间：农村污水、垃圾处理等项目加速落地，资金支持加大，市场潜力广阔。
• PPP项目：多个与农村环境整治相关的PPP项目已进入招标或实施阶段，资金投入持续增加。

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风险提示

• 资金面缓解或不及预期：资金紧张可能继续影响行业业绩。
• 项目进度或不及预期：部分项目因政策或资金问题未能按计划推进。

图表目录

• 图1-图20：展示2014-2019Q1环保板块营收、净利润、毛利率、净利率、资产负债率、应收账款等数据变化。
• 表1-表19：涵盖国有资本介入情况、PPP项目、政策梳理、市场容量预测等内容。

结论

环保行业在2019年下半年面临资金和市场情绪的改善，同时受益于政策支持和国企介入带来的资源整合，行业有望迎来业绩修复。垃圾焚烧、监测、土壤修复等高景气细分行业具有较强的投资吸引力，值得重点关注。