20180611-东吴证券-环保行业周报_宏观视角理解行业本质_重视运营现金流推动资本金增厚__19页_1mb

报告摘要

环保行业周报总结

核心内容

本周环保行业周报从宏观视角分析了行业的投资逻辑，强调了“剪刀差”体系的重要性，指出环保行业的发展依赖于政策、空间、订单和业绩的转化过程，其中订单落地是行业发展的关键痛点。同时，市场担忧的融资问题被拆分为资本金问题和贷款问题，其中资本金的充实度代表了企业的内生成长能力，而贷款能力则与项目质量密切相关。

央行扩大MLF担保品范围，对绿色贷款和绿色债券的预期进行了稳定。报告指出，当前估值回落背景下，应关注具有项目质量、资本金产生能力和运营能力的公司，尤其是模式2（投资驱动运营利润）的公司，因为它们在运营资产积累后，更符合三要素标准。

主要观点

环保投资逻辑链：政策 → 空间 → 订单 → 业绩。
融资问题拆解：资本金与贷款能力是关键，其中资本金的充足代表企业的内生增长能力。
模式分类：
1. 投资驱动工程利润；
2. 投资驱动运营利润（模式2）；
3. 提供设备工程服务（模式3）。
建议关注的公司：
- 模式2：东江环保、国祯环保、中金环境、蓝焰控股、龙净环保、聚光科技；
- 模式3：龙马环卫、伟明环保、中金环境、碧水源等。

关键信息

行业要闻

蓝天保卫战强化督查：生态环境部将动用1.8万人次开展督查，重点区域包括“2+26”城市、汾渭平原11城市和长三角地区，分三个阶段推进。
公民生态环境行为规范：五部门联合发布《公民生态环境行为规范（试行）》，倡导绿色低碳生活方式。
环保督察“回头看”：重点核查整改落实情况，打击“表面整改”“假装整改”等行为。
生态环境监测监管：生态环境部联合市场监管总局加强监管，包括完善制度、强化事中事后监督。
环保督察写入地方法规：河北省首次将环保督察写入地方性法规，强化整改责任。
PM2.5来源变化：北京市环保局数据显示，生活面源成为PM2.5的主要来源之一。

公司重要公告

中标项目：
- 博天环境中标遂平县奎旺河水环境综合治理PPP项目；
- 铁汉生态参与巧家县农村人居环境建设PPP项目；
- 兴源环境中标黔西县水务一体化PPP项目；
- 维尔利中标黑龙江和广西秸秆气化项目；
- 国祯环保中标砚山县供排水及管网设施PPP项目；
- 京蓝科技中标天津北辰科技园区绿化养护项目；
- 同济科技中标平乡县污水处理厂PPP项目；
- 博世科设立全资子公司推进资源再生项目。
股权变动：
- 派思股份、众合科技、金圆股份、巴安水务、环能科技、天壕环境、高能环境、雪迪龙等公司出现股份质押、解质押或转让行为。
融资及债务管理：
- 东方园林发行公司债券；
- 盛运环保推进债务重整；
- 东湖高新完成对津膜环境的增资；
- 雪迪龙终止部分募集资金项目，用于补充流动资金。
高管变动：
- 华测检测、东江环保、万邦达、聚光科技、中国海诚等公司出现高管辞职或变更。
其他事项：
- 博天环境发布股权激励计划；
- 雪迪龙调整经营范围；
- 多家公司发布权益分派方案，包括派发现金红利、转增股本等。