深度报告-20211026-华鑫证券-博威合金-601137.SH-特殊合金材料龙头_扩产提升业绩_17页_1mb

报告摘要

博威合金（601137）总结

公司概况

博威合金成立于1993年，2011年1月在上交所主板上市，专注于高性能、高精度有色合金材料的研发、生产和销售，产品涵盖高性能合金材料、环保合金材料、节能合金材料和替代合金材料四大类，广泛应用于5G通讯、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁、医疗器械、精密模具、航空航天等30多个行业。

公司于2016年收购宁波康奈特100%股权，进入新能源业务领域，确立“新材料为主，新能源为辅”的发展战略。公司控股股东为博威集团有限公司，持有公司29.41%的股份，实际控制人为谢识才，直接或间接持有公司34.94%的股份。公司旗下主要子公司包括宁波博威合金板带有限公司、宁波博威新材料有限公司、宁波康奈特国际贸易有限公司和宁波博德高科股份有限公司等。

核心竞争力

1.1 研发实力突出，客户资源优质

公司拥有强大的研发能力和优质客户资源，产品线丰富，涵盖多个合金系列和牌号，满足客户一站式采购需求。公司与全球20家顶级合金材料科研机构展开战略合作，具备行业领先的技术能力。公司产品应用于多个高端领域，获得了包括西门子、松下、三星、华为、TOTO等世界500强企业的认可。

1.2 多项技术处于行业领先水平

公司在合金化、微组织调控、精密制造设备匹配等方面具备核心技术优势，主持和参与制定多项国家和行业标准。旗下博德高科全资子公司德国贝肯霍夫是精密细丝领域的世界领导者，产品规格从0.33mm做到0.015mm，达到微米级精度。公司掌握精密切割丝全工艺过程的研发和制造技术，具备国际竞争力。

1.3 新能源业务稳步扩产

公司新能源业务由全资子公司康奈特主导，产品主要为多晶硅、单晶硅电池片及组件，应用于家庭屋顶、商业屋顶和大型电站。2020年公司产能从700MW提升至1GW，新能源业务持续扩张。

1.4 毛利率持续提升，盈利能力增强

2015-2020年，公司产品销售毛利率从11.06%上升至17.06%，增幅达54.2%。公司净资产收益率（ROE）从3.45%上升至11.72%，盈利能力显著增强。公司通过持续研发和高端产品产能释放，进一步提升盈利能力。

发展战略与产品扩张

2.1 研发投入高，研发人员数量大幅增加

公司研发投入强度远高于行业可比公司，2020年每吨研发支出为1,325.17元。研发人员数量从2016年的299人增加至2020年的499人，增幅达66.9%。研发能力成为公司发展的核心驱动力。

2.2 研发成果显著，产品具备国际竞争力

公司累计申请发明专利268项，授权发明专利137项，其中包括美国专利8项和欧洲专利27项。公司产品在多个领域取得突破，如VC均温板材料boway49700，成功应用于5G手机散热领域。公司产品在半导体引线框架、精密连接器等领域占据重要地位。

2.3 高端产能持续扩张

公司积极扩产高附加值产品，如5万吨特殊合金带材项目。该项目重点满足5G通讯、智能消费电子和新能源汽车等领域对新型合金材料的需求，提升公司整体竞争力和盈利能力。

下游需求与市场前景

3.1 连接器市场增长推动合金材料需求

连接器是电路系统的基础元件，广泛应用于通讯、汽车和消费电子等领域。随着5G通讯、新能源汽车和电子工业市场的发展，连接器市场需求持续增长。据预测，2023年全球和中国连接器市场规模将分别达到900亿美元和300亿美元，年均复合增速分别为8.85%和11.4%。

3.2 引线框架市场稳步增长

引线框架是半导体封装的关键材料，随着集成电路向小型化、薄型化发展，高强高导型引线框架材料成为市场主流。公司产品在引线框架领域具备竞争优势，预计未来产能将逐步释放。

3.3 5G手机放量增加对均热板需求

随着5G手机出货量的快速增长，均热板作为关键散热材料需求显著上升。公司研发的boway49700等产品在5G手机散热领域具备领先优势，为公司带来新的增长点。

盈利预测与估值

公司2021-2023年预计营业收入分别为99.13亿元、124.9亿元和145.6亿元，归属母公司净利润分别为3.76亿元、6.17亿元和7.64亿元。按照当前股价15.69元计算，对应的市盈率分别为33倍、20.1倍和16.2倍。公司作为有色金属合金材料行业的引领者，盈利能力和市场前景良好，首次覆盖给予“审慎推荐”投资评级。