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科沃斯2024Q2业绩点评总结

核心观点：科沃斯Q2业绩环比显著改善，主要表现为盈利能力恢复接近9%，但仍有提升空间。

主要数据及分析

1. 收入表现
   2024Q2归母净利润为311亿元，同比增长2067%，扣非归母净利润271亿元，同比增长2307%。Q1到Q2毛利环比提升了35/3个百分点（47%提升至51%），净利率则基本持平。

2. 内外销结构

• 科沃斯品牌：内销承压（量降价升），外销增长贡献边际改善；Q2毛利率提升主要来自于品牌毛利恢复至48%，是对整体毛利改善的主力。
• 添可品牌：内销同样面临量降价跌，但整体毛利率出现小幅提升，对利润略有贡献。

3. 成本与费用控制
   2024Q2销售/管理/研发/财务费率分别下降364/上升2.07/增加125/增加11.3个百分点，合计同比下降约28个百分点，有力支撑净利润增长。

4. 激励措施
   公司实施期权与限制性股票激励计划，覆盖约44%的员工，目标设定2024-2027年营收增长率不低于2%/5%/8%/10%，CAGR为26%；另外设立员工持股计划，后者设置了更高的收入与利润增长触发值，四年总增长要求一致。

5. 未来的盈利预测
   调低2024-2026年收入预期（原估值18031亿、20576亿、22759亿元），2024年收入为16074亿元，同比增幅37%；2024年归母净利润为1502亿元（年增1290%），对应PE从38X降至16X，认为估值仍有下降空间，维持“买入”评级。

风险提示

外部市场需求变化、竞争加剧、新品推广不及预期等。