20230525-首创证券-科沃斯-603486.SH-公司简评报告_2022年收入稳健增长_自有品牌持续发力_3页_345kb

报告摘要

科沃斯2022年及2023年一季报总结

核心内容

科沃斯（603486）在2022年实现了营业收入的稳健增长，全年营收达153.25亿元，同比增长17.11%。尽管归母净利润为16.98亿元，同比下降15.51%，但公司通过加强自有品牌推广，尤其是“科沃斯”和“添可”两个品牌的发力，推动了整体业务增长。2023年一季度，公司营收为32.36亿元，同比增长1.09%，但净利润同比下降23.01%，显示盈利能力面临短期压力。

主要观点

收入增长：2022年公司营收增长显著，主要得益于服务机器人和清洁类小家电产品的收入增长，分别达到78.74亿元和73.13亿元，同比分别增长15.34%和21.63%。
自有品牌表现：科沃斯和添可两大自有品牌在2022年分别实现16.21%和34.50%的营收增长，合计占公司总营收的95.97%，显示公司品牌战略成效显著。
海外市场拓展：2022年海外业务收入同比增长20.2%和34.0%，占各自收入的31.8%和31.6%，表明公司在国际市场上的竞争力不断提升。
盈利能力承压：2022年净利率为11.1%，同比下降4.3个百分点，主要由于销售费用率上升和成本控制压力。2023年一季度净利率进一步下降至10.1%，但预计未来盈利能力将逐步改善。
股权激励计划：公司发布了2023年股票期权与限制性股票激励计划，旨在增强公司与管理层的利益绑定，激励目标为2023-2026年科沃斯和添可的收入增速不低于15%，净利润增速不低于10%、12%、15%、15%。

关键信息

财务数据概览

项目	2022年	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	153.25	177.40	204.70	234.12
营收同比增速(%)	17.1%	15.8%	15.4%	14.4%
归母净利润（亿元）	16.98	19.06	22.39	25.97
归母净利润同比增速(%)	-15.5%	12.2%	17.5%	16.0%
EPS（元/股）	2.96	3.33	3.91	4.54
PE（倍）	24	22	18	16

财务比率分析

指标	2022年	2023E	2024E	2025E
毛利率(%)	51.6%	51.8%	52.1%	52.3%
净利率(%)	11.1%	10.8%	11.0%	11.1%
ROE(%)	26.4%	24.8%	23.8%	22.9%
ROIC(%)	23.4%	22.1%	21.3%	21.2%
资产负债率(%)	51.7%	49.2%	47.4%	45.2%
净负债比率(%)	25.6%	22.7%	19.6%	17.2%
流动比率	1.9	2.0	2.1	2.2
速动比率	1.4	1.5	1.6	1.7

投资建议

评级：买入
理由：尽管2023年一季度净利润承压，但公司长期增长潜力仍被看好，特别是扫地机市场空间广阔。公司调整了盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为19.06亿元、22.39亿元和25.97亿元，对应当前市值PE分别为22倍、18倍和16倍。

风险提示

新品开发不及预期
消费恢复不及预期
原料价格上涨

结论

科沃斯在2022年实现了收入的稳健增长，主要得益于服务机器人和清洁类小家电产品的表现以及自有品牌的持续发力。虽然2023年一季度盈利能力受到短期压力，但公司通过加大品牌推广和优化成本结构，预计未来盈利能力将逐步恢复。公司推出的股权激励计划进一步提升了管理层与公司发展的协同性，增强了市场信心。整体来看，科沃斯的长期增长前景良好，维持“买入”评级。

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