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企业盈利稳定增长，不均衡问题仍存 —— 2021年5月工业企业效益数据点评总结

核心内容

2021年5月，中国工业企业效益数据呈现出稳定增长的趋势，但同时也存在结构性不均衡的问题。规模以上工业企业利润在1-5月同比增长83.4%，较2019年同期增长48.0%，两年平均增长21.7%。尽管5月当月利润同比增速为36.4%，与上月基本持平，但工业增加值和营收增速有所回落，表明盈利增长的边际动力减弱。

主要观点

1. 工业企业整体盈利情况

• 利润增长显著：1-5月规模以上工业企业利润同比大幅增长83.4%，显示出较强的盈利能力。
• 两年平均增速稳定：与2019年同期相比，两年平均增速为21.7%，表明工业企业的盈利水平持续改善。
• 边际增长放缓：5月当月工业增加值同比增长8.8%，较4月回落1.0个百分点，营收累计增速也回落至30.5%，显示增长动力有所减弱。

2. 不同类型企业表现差异

• 国企与私企对比：国企营收增速略低于私企，但利润增速显著高于私企，表明私营企业在涨价过程中承担了更多成本压力。
• 成本转嫁能力不足：私企由于成本转嫁能力较弱，成为价格上涨的主要承担者，利润受到挤压。

3. 行业收入结构分化

• 上游行业：1-5月累计收入同比增长14.4%，较1-4月增长0.9%。
• 中游行业：累计收入同比增长18.0%，较1-4月增长1.2%，但增速有所回落。
• 下游行业：累计收入同比增长13.0%，较1-4月下降0.2%。
• 行业权重影响：下游行业中，计算机、通信和其他电子设备制造业的收入增速回落较大，影响整体表现。

4. 行业利润结构变化

• 上游行业利润增长：剔除基数影响后，上游行业利润同比增长39.8%。
• 中游行业利润增速回落：中游行业利润同比增长53.0%，但增速较1-4月下降2.54%。
• 下游行业利润改善：下游行业利润同比增长37.4%，增速较1-4月上升3.75%，主要受益于医药、汽车制造业利润的改善。

关键信息

• 出口回落影响下游行业：计算机与通信技术产品出口金额出现回落，可能与海外疫情逐步控制、复工复产恢复有关，导致部分因疫情受益的出口行业面临需求减少的压力。
• 投资评级说明：报告提供了公司与行业评级标准，帮助投资者评估市场前景。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期、疫苗推进不及预期、宏观流动性收紧是主要风险因素。

结论

尽管工业企业整体盈利保持稳定增长，但经济恢复过程中仍存在不均衡问题，尤其是私营企业在成本转嫁能力和需求变化方面面临较大挑战。未来，随着全球经济环境的变化和国内政策的调整，工业企业的效益将受到多重因素的影响，需密切关注行业动态与政策导向。

投资建议

• 行业层面：上游行业盈利增长较为稳定，中游行业增速有所放缓，下游行业则受益于部分行业的利润改善。
• 企业层面：国企在利润端表现优于私企，可能在经济复苏中更具优势。
• 关注出口回落影响：计算机、通信和其他电子设备制造业需警惕出口需求回落带来的冲击。

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