2018年1~4月工业企业利润数据点评：工业生产旺盛，效益全面提升-20180528-上海证券-10页

2018年1-4月工业企业利润数据总结

核心内容

2018年1-4月，中国工业企业利润总额同比增长 15%，增速较1-3月加快 3.4个百分点，单月利润同比增长 21.9%，增速较3月加快 18.8个百分点。整体呈现工业生产旺盛、效益全面提升的态势。

主要观点

• 工业生产加快：4月企业全面开工，工业增加值同比增长 7%，主营业务收入增长 10.4%，增速显著提升。
• 价格回升增厚利润：4月PPI连续下跌5个月后回升，初步测算利润增加约 849.7亿元，拉动作用比3月多 7.1个百分点。
• 财务费用下降：受汇兑损失影响的财务费用在3月大幅上升，4月影响消除，财务费用同比增长 1.8%，增速放缓 13.3个百分点。
• 行业拉动明显：钢铁、化工、汽车等行业对利润增长贡献显著，石油天然气及非金属矿物制品业利润增长加快。
• 成本与杠杆率下降：1-4月每百元主营业务收入中的成本下降 0.21元，资产负债率同比下降 0.7个百分点，国有企业去杠杆成效更为显著。
• 资金周转效率提升：产成品存货周转天数减少 0.5天，应收账款平均回收期减少 0.1天，资金效率持续改善。
• 利润率提升：主营业务收入利润率同比提高 0.24个百分点，达到 6.24%，盈利能力增强。

关键行业表现

资金与成本情况

• 主营业务收入：1-4月累计34.1万亿元，同比增长 10.5%。
• 主营业务成本：1-4月累计28.8万亿元，同比增长 10.2%。
• 成本费用：每百元主营业务收入中的成本费用为 92.65元，同比下降 0.25元。
• 资产负债率：4月末为 56.5%，同比下降 0.7个百分点。
• 应收账款回收期：45.5天，同比下降 0.1天。
• 产成品存货周转天数：16.4天，同比下降 0.5天。

市场与经济展望

• 资本市场趋势：随着经济稳中偏升，股市有望延续回升趋势，短期波动但方向向上。
• 货币市场：2017年中长期流动性改善，2018年短期流动性将逐步改善。
• 政策影响：资管新规推动监管缓释，稳杠杆政策下金融体系逐步调整。
• 投资趋势：民间投资回升超越总投资增速，地产投资保持平稳，投资回落已见底。
• 结构性调整：供给侧改革持续推进，去产能、去库存、去杠杆成效显著，降成本和补短板政策效应显现。
• 外部环境：美国经济强劲、欧洲疲软，美元走强对出口企业造成压力，但人民币汇率受政策主导，稳中偏升仍是趋势。
• 新动能发展：“互联网+”推动新兴产业增长，有助于抵消价格涨幅回落对利润的负面影响，工业活力持续增强。

事件预测与趋势判断

• 经济延续平稳：工业利润持续增长，经济稳中向好，政策导向明确，结构调整不断深化。
• 投资动力恢复：PPP政策成熟推动基建投资增长，抵消房地产投资回落，投资增速有望稳中趋升。
• 市场预期向好：短期市场波动可能加剧，但长期趋势向上，资本市场将逐步筑底回升。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：基于安全性、收益性、流动性三维度对债券进行分类评级，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 免责声明：本报告基于公开资料，不构成投资建议，公司及其雇员对使用报告产生的损失不承担责任。

总结

2018年1-4月，中国工业企业利润数据表现强劲，增速明显加快，主要得益于工业生产销售的旺盛、PPI价格回升、财务费用下降以及政策推动下的降成本、去杠杆等成效。行业间表现分化，部分行业利润增长显著，而部分行业则出现下滑。整体来看，中国经济延续平稳向好，资本市场具备回升基础，投资动力恢复，政策持续支持实体经济与结构性调整，未来工业利润和经济运行有望继续保持增长态势。