20210929-万联证券-8月工业企业利润数据点评_资源品利润强势_行业利润分布失衡_8页_973kb

工业企业利润数据总结（2021年8月）

核心内容

2021年8月，全国规模以上工业企业利润增速小幅回落，但仍保持较高水平。企业营收增速虽有所放缓，但整体仍处于高位。利润和营收增速的放缓主要受到原材料价格上涨、疫情、极端天气及限电限产等多重因素影响。同时，行业利润分布不均现象明显，上游行业利润增长强劲，而下游行业则面临较大压力。

主要观点

1. 企业利润小幅回落，利润率持续下降

• 1-8月工业企业利润累计同比增速由57.3%回落至49.5%，两年平均增速由20.2%降至19.5%。
• 8月当月同比增速由16.4%降至10.1%，两年平均增速由18%降至14.5%。
• 企业营收累计同比增速由25.6%回落至23.9%，两年平均增速由9.9%降至9.8%。
• 利润率环比持续回落，8月工业企业利润率为6.5%，较7月下降0.5个百分点。
• 企业成本端持续攀升，单位成本由8.41元升至83.69元，费用端则继续压降。

2. 采矿业利润持续上行，电力行业利润大幅下滑

• 采矿业利润增速由1-7月的144.5%升至151.1%，两年平均增速由19.5%升至24.7%。
• 煤炭价格上行是采矿业利润增长的主要推动力，供给侧改革尚未完成，供需格局偏紧，缺煤预期持续。
• 电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润增速由5.4%降至-6.5%，两年平均增速由1.0%降至-2.9%。
• 动力煤价格过高导致火电企业亏损，电力供需矛盾凸显，影响经济运行。

3. 制造业利润分化，上中下游表现各异

• 制造业利润累计增速由56.4%降至48.2%，两年平均增速由22.2%降至21.1%。
• 上游行业如化工、黑色冶炼和化纤制造业利润继续上涨。
• 中游设备制造业增速小幅回落，但仍有较强利润支撑。
• 下游汽车行业延续转弱，缺芯问题持续影响生产；医药制造业则保持上行趋势。

4. 工业企业库存延续上行，营收增速放缓

• 1-8月工业企业产成品存货累计同比由13%升至14.2%，当月新增库存上涨1200亿元。
• 库存周期延续上行，四季度仍将处于被动补库存阶段。
• 钢材库存加速去化，但整体库存水平仍受价格和政策影响。

关键信息

• 成本端压力：原材料价格持续上涨，企业成本刚性问题突出。
• 利润分布不均：国企和股份制企业利润增速领先，私营和外资企业压力更大。
• 能耗双控政策影响：政策执行力度加大，对电力、钢铁等高能耗行业产生明显影响。
• 库存走势：企业短期处于补库存阶段，四季度库存增速或继续上行。
• 风险因素：包括企业生产经营不及预期、上游原材料价格超预期上涨、能耗双控政策执行超预期等。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

风险提示

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