> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非均衡下的利润高增 ——国内观察：2026年5月工业企业利润数据 ## 核心内容概述 2026年5月，国家统计局发布了工业企业利润数据，显示规模以上工业企业利润总额累计同比增速为18.8%，较前值18.2%略有回落，但仍处于相对高位。整体来看，利润增长呈现非均衡格局，上游能源行业和电子设备制造表现强劲，而中下游行业则多数出现利润下滑。 ## 主要观点 - **利润增速小幅回落，但总量仍高** 5月工业企业利润当月同比小幅回落至21.1%，环比下降4.28%，但受低基数影响，仍维持在较高水平。 - **量价齐升推动营收增长** 营收增速提升至6.67%，环比上升0.9个百分点，主要得益于工业增加值（同比4.5%）和PPI（同比3.9%）的同步上涨。 - **营收利润率小幅回落** 营收利润率降至6.1%，同比（13.9%）下降3.7个百分点，表明企业盈利空间受到一定压缩。 - **中游原材料利润率回落显著** 中游原材料制造营收利润率回落至4.38%，同比减少0.56个百分点，主要因前期低成本原材料库存消耗完毕，对利润率的支撑减弱。 - **上中下游利润增速分化明显** 上游原材料开采利润增速达63.6%（+5.4pct），中游装备制造利润增速为11.6%（+5.1pct），而中游原材料制造利润增速回落至48.8%（-28.9pct），下游制造利润增速为-5.1%（-1.7pct）。 - **细分行业表现分化** - **电子设备制造**：受益于AI投资需求旺盛和价格上涨，利润增速高达93.3%，占中游装备制造利润的42%。 - **上游能源行业**：石油开采（+59.5%）、燃料加工（+141.6%）、化工（+65.7%）利润增速均较高，但化工营收利润率有所下降。 - **煤炭行业**：营收增速和利润率双升，带动利润增速达87.3%。 - **有色金属行业**：利润增速保持稳健，开采和加工分别为90.6%和115.0%。 - **中下游行业**：多数利润增速为负，下游除食品制造外均承压，中游装备制造除电子设备和运输设备外也多数为负。 - **库存双升，但存在结构性分化** 5月末名义库存累计同比升至8.8%，实际库存累计同比升至4.9%，显示生产活动增强，但行业间增长差异明显。 ## 关键信息 - **数据亮点**：5月工业企业利润总量仍保持增长，但增速放缓，显示增长动能减弱。 - **结构性分化**：上游能源和电子设备利润高增，中下游多数行业利润承压，非均衡增长格局明显。 - **未来风险**：需关注政策力度、需求恢复、地缘政治及数据测算偏差等风险因素。 ## 图表说明 - **图1**：显示规模以上工业企业利润环比变化，5月环比下降4.28%，低于近5年同期均值10.78%。 - **图2**：显示营收环比增长，5月营收环比上升，显示企业销售活动增强。 - **图3**：拆解利润当月同比变化，体现量价因素对利润的影响。 - **图4**：展示上中下游利润率对比，显示中游利润率下降，上游和下游差异明显。 - **图5**：化工利润率当月值，显示化工行业利润率有所回落。 - **图6**：电子设备利润增速，显示其增长势头强劲。 - **图7**：2026年1-5月分行业利润累计同比，显示行业间增长差异。 - **图8**：5月各行业利润及占上中下游比重，体现行业结构变化。 - **图9**：工业产成品存货同比变化，显示库存增长，但需关注结构性分化。 ## 风险提示 - 政策力度不及预期 - 需求恢复不及预期 - 地缘政治局势超预期 - 数据测算偏差风险 ## 联系方式 如需进一步咨询，可联系东海证券研究所： - 邮箱：liusj@longone.com.cn（刘思佳） - 邮箱：lijiah@longone.com.cn（李嘉豪） - 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - 网站：[Http://www.longone.com.cn](Http://www.longone.com.cn) - 座机：（8621）20333275 - 手机：18221956989 - 传真：（8621）50585608 - 邮编：200125