20260628-东海证券-国内观察_2026年5月工业企业利润数据-非均衡下的利润高增_5页_283kb

报告摘要

非均衡下的利润高增 ——国内观察：2026年5月工业企业利润数据

核心内容概述

2026年5月，国家统计局发布了工业企业利润数据，显示规模以上工业企业利润总额累计同比增速为18.8%，较前值18.2%略有回落，但仍处于相对高位。整体来看，利润增长呈现非均衡格局，上游能源行业和电子设备制造表现强劲，而中下游行业则多数出现利润下滑。

主要观点

利润增速小幅回落，但总量仍高
5月工业企业利润当月同比小幅回落至21.1%，环比下降4.28%，但受低基数影响，仍维持在较高水平。
量价齐升推动营收增长
营收增速提升至6.67%，环比上升0.9个百分点，主要得益于工业增加值（同比4.5%）和PPI（同比3.9%）的同步上涨。
营收利润率小幅回落
营收利润率降至6.1%，同比（13.9%）下降3.7个百分点，表明企业盈利空间受到一定压缩。
中游原材料利润率回落显著
中游原材料制造营收利润率回落至4.38%，同比减少0.56个百分点，主要因前期低成本原材料库存消耗完毕，对利润率的支撑减弱。
上中下游利润增速分化明显
上游原材料开采利润增速达63.6%（+5.4pct），中游装备制造利润增速为11.6%（+5.1pct），而中游原材料制造利润增速回落至48.8%（-28.9pct），下游制造利润增速为-5.1%（-1.7pct）。
细分行业表现分化
- 电子设备制造：受益于AI投资需求旺盛和价格上涨，利润增速高达93.3%，占中游装备制造利润的42%。
- 上游能源行业：石油开采（+59.5%）、燃料加工（+141.6%）、化工（+65.7%）利润增速均较高，但化工营收利润率有所下降。
- 煤炭行业：营收增速和利润率双升，带动利润增速达87.3%。
- 有色金属行业：利润增速保持稳健，开采和加工分别为90.6%和115.0%。
- 中下游行业：多数利润增速为负，下游除食品制造外均承压，中游装备制造除电子设备和运输设备外也多数为负。
库存双升，但存在结构性分化
5月末名义库存累计同比升至8.8%，实际库存累计同比升至4.9%，显示生产活动增强，但行业间增长差异明显。