20231031-天风证券-欧派家居-603833.SH-改革成效显现_成本持续优化_3页_760kb

欧派家居季报点评总结

公司概况

欧派家居股票代码为603833，属于轻工制造/家居用品行业。天风证券于2023年10月31日发布研究报告，维持“买入”投资评级。当前股价87.41元，基于该评级的盈利预测为2023-2025年EPS分别为50元、60元、70元/股，对应PE分别为18X、15X、12X。

业绩分析

公司在2023年第三季度报告中展示了强劲增长。Q1-Q3营收达到16565亿元，同比增长18.2%；归母净利润为231亿元，同比增长160.4%；扣非归母净利润220亿元，同比增长145.7%。Q3季度单独看，营收672亿元，同比增长22.2%，归母净利润117亿元，同比增长210.9%，扣非归非净利润112亿元，同比增长201.7%。

各品类表现分化：厨柜品类在精装修分流背景下，Q3毛利率提升至39.21%，同比增长24个百分点；衣柜品类收入同比增长19%，毛利率同比上升32个百分点；卫浴品类增长1.25倍，Q3收入稳健增长，毛利率保持稳定；木门品类收入增长6.34倍，毛利率提升12个百分点。此外，直营业务同比增长994%，毛利率大幅提升；毛利率整体从31.61%升至37.62%，净利率从13.04%升至17.52%，财务效率显著改善，2023Q1-Q3经营活动现金流净额375.8亿元，同比增长9134%。

盈利预测与估值

预计2023-2025年EPS分别为50元、60元、70元/股，PE分别为18倍、15倍、12倍。基于大家居战略和营销改革，公司管理效率提升，盈利前景看好。

风险提示

面临风险包括：地产交付不及预期、原材料价格波动风险、全渠道布局推进延迟以及行业竞争加剧。