20240825-浙商证券-上美股份-02145.HK-上美股份24年中报点评_净利润+309_略超预期_多品牌多品类共驱_后续增长动力强劲_3页_500kb

上美股份（02145）2024年中报点评总结

财务表现强劲，略超盈利预期

• 2024年上半年收入达35亿，同比增长121%，净利润41亿，同比增长309%，略超此前预告的286%-306%。
• 归母净利润同比增297%至4亿，接近预期上限。公司计划每股派息0.75元，年中分红总额约299亿，派息率高达74.5%。
• 毛利率提升至76.5%，同比提升7.5个百分点，净利率增至11.8%，同比提升5.4个百分点，主要受益于DTC模式占比提升。

各品牌差异化表现

• 韩束：业绩增长势头强劲，2024年上半年收入29.3亿，同比增长185%。天猫及抖音全渠道线上销售同比增223%，白蛮腰、红蛮腰等产品销量显著。
• 一叶子：收入同比下滑39%，但已开启品牌焕新，推出全新定位“修护年轻自愈力”，并通过新代言人和形象升级吸引年轻消费者。
• 红色小象：收缩规模，收入同比降8%，跌幅收窄。聚焦儿童彩妆，推出新品并扩展学龄儿童护理产品线。
• 一页：增长迅猛，收入达16亿，同比增长173%。线上GMV增长显著，线下母婴渠道合作超6000家。

战略亮点与渠道优化

• 渠道拓展：韩束在抖音及天猫全渠道销售增长显著，其余电商平台如京东、唯品多平台增长高增。
• 新品布局：韩束推出抗老新品X肽超频霜及X肽超频眼霜，采用大单品模式适配天猫生态；一页推出婴童防晒乳等新品。
• 合资公司成立：与杭州芒垦成立合资公司运营一叶子线上业务，未来三年关联交易上限逐步增加。

未来展望与投资价值

• 公司预计2024-2026年归母净利润分别为87亿、113亿、143亿，同比增长88%、31%、26%；
• 当前市值132亿港币，对应PE分别为14、11、9倍，估值具备吸引力。

风险提示

• 行业竞争加剧、新品推广不及预期、渠道拓展缓慢等。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为韩束增长延续、美妆赛道需求强劲，多重增长动力推动公司可持续发展。