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上美股份（02145）2025年年报点评总结

核心内容概述

上美股份在2025年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均高于预期，其中下半年增长尤为突出。公司持续推进“多品牌、多品类、国际化”战略，不断拓展市场边界并深化产品布局，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 财务表现亮眼

• 2025年营收：91.78亿元，同比增长35.1%
• 2025年净利润：11.54亿元，同比增长43.7%
• 2025年归母净利润：11.02亿元，同比增长41.1%
• H2增长显著：收入同比增长54.1%，归母净利润同比增长52.2%，增速远超上半年。

2. 盈利能力增强

• 毛利率提升：2025年毛利率达76.4%，同比提升1.2个百分点，主因线上自营渠道收入占比提升及中高端品牌占比增加。
• 销售费用率微升：销售费用率58.4%，同比上升0.3个百分点，但管理费用率下降0.1个百分点。
• 归母净利率提升：归母净利率达12%，同比提升0.5个百分点。

3. 主品牌增长态势良好

• 主品牌收入：73.6亿元，同比增长31.6%，占总收入的80.2%
• 多品类拓展：成功布局个护、彩妆、洗护、男士等多个品类，提升品牌矩阵的多样性。
• 多渠道增长：天猫、唯品会、拼多多GMV同比增长分别为25.9%、33.7%、60.7%；兴趣电商渠道（抖音、快手、视频号）增长尤为显著，其中视频号同比增长达405.2%。
• 大单品表现强劲：红蛮腰系列持续热销，X肽高价格带系列产品线逐步完善，2026年将深化多品类布局。

4. 子品牌表现亮眼

• 一页品牌：2025年营收8.8亿元，同比增长134%

  • 主打全年龄功效护肤，布局0-18岁护肤产品
  • 明星单品婴童安心霜销售额同比增长96%，婴儿润肤油和1218祛痘精华在H2发力
  • 医研共创模式深化，后续增长动力充足

• 安敏优品牌：2025年营收1.98亿元，同比增长63%

  • 专注敏感肌功效护肤，核心成分青蒿油AN+
  • 与上海昆药集团合作，修红棒精华表现亮眼

• 新品牌培育：

  • 聚光白：院线功效护肤
  • 极方：固韧及头皮减压洗护
  • NANbeauty：化妆师彩妆
  • 正在筹备医生IP母婴护理品牌及光之守护奥特曼系列

5. 潜力增长点

• 首家旗舰店开业：上海新丸中心店于2026年2月11日开业
• 进军东南亚市场：正式拓展海外市场
• 推出香氛香水系列：丰富产品线，提升品牌附加值

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：13.41/16.09/19.25亿元，同比增长分别为21.6%、20.0%、19.6%
• 当前估值：对应PE分别为15倍、12倍、10倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的信心增强
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 营销投放效果不及预期
• 行业竞争加剧

财务摘要

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅预计在20%以上
• 增持：证券相对沪深300指数涨幅预计在10%~20%之间
• 中性：证券相对沪深300指数涨幅预计在-10%~10%之间
• 减持：证券相对沪深300指数涨幅预计在-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅预计在10%以上
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅预计在-10%~10%之间
• 看淡：行业指数相对沪深300指数涨幅预计在-10%以下

基本数据

总结

上美股份在2025年实现了营收与净利润的高增长，下半年增速显著提升，体现出公司在多品类、多品牌和国际化战略上的成效。主品牌通过多渠道布局和大单品策略，持续拉动业绩增长，子品牌如一页、安敏优等表现强劲，成为新的增长引擎。公司正积极拓展新市场和新品牌，未来增长空间广阔。财务预测显示，公司盈利能力稳步提升，估值持续走低，投资评级维持“买入”。同时，公司需关注新品拓展、营销效果及行业竞争等潜在风险。