20230202-国海证券-上美股份-02145.HK-深度报告_营销研发赋能_国货头部品牌高速成长_50页_3mb

报告摘要

上美股份(2145.HK)深度报告总结

核心内容概述

上美股份是一家深耕化妆品及母婴护理行业超过20年的科研赋能型多品牌公司，专注于护肤品及母婴护理产品的开发、制造与销售。公司于2022年12月在港交所主板上市，成为港股国货美妆第一股。公司拥有韩束、红色小象、一叶子三大核心品牌，以及高肌能、安弥儿、极方、一页、安敏优等新品牌，覆盖护肤、母婴护理及洗护等多个细分市场。

主要观点

行业前景广阔：中国化妆品市场增长迅速，2015-2021年CAGR达12.0%，预计2021-2026年仍保持9.4%的CAGR。护肤品和母婴护理赛道表现尤为突出，分别保持14.7%和15.1%的CAGR。
国货品牌崛起：随着消费者对国货接受度提升和“成分党”兴起，国货品牌在化妆品市场中的占比逐步上升，未来有望进一步抢占市场份额。
营销策略创新：公司持续优化营销模型，从大屏时代到长视频时代，再到全域营销时代，通过“媒介投放+直播+平台种草”三位一体的营销模式，实现线上线下闭环，提升品牌知名度和产品转化率。
产品矩阵完善：公司通过自主研发与合作，打造多个具有技术壁垒的品牌，包括韩束（科学抗衰）、一叶子（植物科技护肤）、红色小象（母婴护理）等，未来还将推出高端抗衰品牌TAZU。
渠道建设多元化：线上渠道（尤其是抖音、淘宝等）成为公司重点发力方向，线下渠道则通过与屈臣氏、大型商超等合作，增强市场渗透力。
财务表现稳健：公司2022H1受疫情影响营收下滑，但2023年预计迎来复苏，2022-2024年收入预计增长-20%、+25%、+18%，净利润预计增长-44%、+90%、+35%。

关键信息

营收与盈利预测

年份	主营收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率	毛利率	净利率
2022E	28.93	-20%	1.90	-44%	64.9%	5.00%
2023E	36.08	+25%	3.62	+90%	65.5%	9.40%
2024E	42.71	+18%	4.88	+35%	68.8%	12.30%

品牌发展情况

韩束：科学抗衰品牌，2021年零售额突破34亿元，2022年抖音自播销售额达2500万至5000万元。
红色小象：母婴护理第一品牌，2021年零售额突破18亿元，产品线丰富，涵盖洗护、护肤及孕妈护理。
一叶子：植物科技护肤品牌，2021年零售额超17亿元，2022年推出修护修色次抛精华，转型功效型护肤。
新品牌布局：高肌能（敏感肌护理）、安弥儿（孕肌护理）、极方（固发洗护）、一页（婴童敏感肌护肤）、安敏优（敏感肌护肤）、TAZU（高端抗衰护肤）等，逐步完善品牌矩阵。