20260524-华泰期货-新能源及有色金属周报_地缘通胀交织_铜市区间震荡_9页_1mb

铜市周度总结

核心内容

2026年5月23日当周，铜市呈现地缘通胀交织、区间震荡的格局。宏观环境受通胀数据偏高与美元及美债收益率走强的影响，压制了大宗商品整体上行空间。同时，中东地缘局势的持续扰动也加剧了市场波动。铜价在103310元/吨至105005元/吨之间震荡，现货TC（加工费）延续下行，SMM进口铜精矿指数降至-107.39美元/干吨，周环比下降4.55美元/干吨。

国内铜精矿进口同比下滑，4月进口量为235.16万吨，同比下降19.59%，为五年多来首次出现下降。尽管部分矿山复产和老矿重启缓解了供应紧张，但整体供应仍偏紧，支撑铜价。同时，国内社会库存小幅增加，保税区库存下降，LME库存减少，Comex库存微增，显示全球铜库存变化趋势。

精铜冶炼方面，精铜杆开工率降至61.97%，线缆和漆包线开工率小幅回升，但整体需求疲软。废铜市场则呈现震荡格局，精废价差处于合理区间，但进口废铜成本上升，再生铜杆企业开工率受铜价波动影响。消费端整体偏弱，终端采购以刚需为主，高价观望情绪浓厚。

主要观点

• 宏观因素：通胀数据偏高和美元走强压制铜价上行空间，中东局势波动影响市场风险偏好。
• 供应端：铜精矿供应偏紧，TC持续下行，矿山惜售，冶炼厂检修，进口量维持偏弱。
• 库存变化：国内社会库存增加，保税区库存下降，LME库存减少，Comex库存微增。
• 消费端：终端消费疲软，铜价高位抑制下游采购，仅电网零星订单支撑线缆需求，家电、制冷、卫浴订单不足。
• 市场策略：铜价谨慎偏多，操作上以逢低买入套保为主；套利策略暂缓；期权策略建议卖出看跌。

关键信息

价格与升贴水

• 现货价格：103310元/吨至105005元/吨
• 现货升贴水：上海贴水45元/吨，山东、华北贴水扩大，广东升水回落
• 洋山溢价：73美元/吨
• LME现货铜：13635美元/吨

库存数据

• LME库存：39.19万吨（周环比-0.15万吨）
• 上期所库存：18.34万吨（周环比+0.28万吨）
• 国内社会库存：24.38万吨（周环比+0.09万吨）
• 保税区库存：3.70万吨（周环比-0.03万吨）
• Comex库存：63.98万短吨（周环比+0.68万吨）

精废价差

• 精废价差：2548元/吨（合理区间）
• 价格优势：精废价差价格优势为2548元/吨

开工率

• 精铜杆开工率：61.97%（环比下降）
• 线缆开工率：66.87%（小幅抬升）
• 漆包线开工率：73.93%（微升）
• 再生铜杆开工率：8.61%（回升1.77个百分点）
• 黄铜棒开工率：52.14%（弱势延续）

风险提示

• 需求持续不及预期
• 流动性踩踏风险

图表概览

• 图1：进口铜精矿指数（周）：指数值4
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计：4
• 图3：平水铜升贴水：4
• 图4：精废价差：4
• 图5：LME铜库存：4
• 图6：SHFE铜库存：4
• 图7：Comex铜库存：5
• 图8：上海保税区库存：5

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806

联系人

• 蔺一杭：从业资格号 F03149704
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