> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 ### 国内宏观经济分化加剧 4月国内宏观经济呈现K型分化，新经济领域如“AI+新能源”表现强劲，而传统经济如“建筑产业链”则相对疲软。 ### 海外局势变化 未来一周霍尔木兹海峡局势或将迎来重大变化，美国与伊朗已基本达成协议，涉及霍尔木兹海峡的开放问题。但美国五角大楼“披萨指数”上升，预示若伊朗不积极回应，局势可能升级。最终结果预计在一周内揭晓。 ### 资产市场展望 1. **未来1个月**：若原油供需平衡，油价高位回落，全球市场对AI的“抱团”局面可能缓和；若局势升级，市场波动加大，AI板块可能进一步受到追捧。 2. **未来2个月**：美联储主席沃什上任后，其对“截尾通胀”的界定及是否能在保持独立性前提下推动降息是关键。 3. **未来1-2个季度**：若美联储无法降息，叠加境外资金进入美股路径收窄和SpaceX上市等因素，Q3末中期选举地方密集期结束后，美股可能面临较大调整压力，进而影响全球市场。 ## 货币流动性跟踪 ### 流动性复盘 本周银行间资金价格边际上升，DR001、DR007价格中枢上行幅度均超2个BP，但流动性宽松格局未改变。央行通过回笼短端和中长端流动性、加量公开市场操作等方式，维持市场流动性稳定。 ### 公开市场操作 - 5月18日至22日，央行共开展3045亿元7天期逆回购操作，1000亿元国库现金定存，实现净回笼3985亿元。 - 下周（5月25日至29日）将有3045亿元7天逆回购到期，5000亿元MLF到期，央行预计加量续作6000亿元。 ### 货币市场数据 - R001、DR001、R007、DR007价格中枢分别为1.32%、1.29%、1.36%、1.33%。 - 资金价格较前一周分别上涨了3.47、3.17、1.14、2.27个基点。 - 银行间质押式回购日均成交额为80148.62亿元，较上周减少1707.50亿元。 ## 政府债发行情况 - 本周地方政府债净融资1187.08亿元，国债净融资4650.00亿元，合计净融资5837.08亿元。 - 政府债净缴款合计为3646.08亿元。 - 下周计划发行5084.31亿元政府债，净融资2794.02亿元，净缴款约6078.25亿元。 ## 同业存单市场 - 一级市场：1M、3M、6M、9M、1Y同业存单利率中枢分别为1.29%、1.40%、1.43%、1.47%、1.50%，较上周分别变动-3.17、-2.70、-0.94、+0.57、-0.18个基点。 - 二级市场：1个月AAA同业存单下行0.8个基点至1.2684%，3个月AAA同业存单上行0.76个基点至1.3669%，9个月AAA同业存单上行1.59个基点，一年AAA同业存单上行0.59个基点。 ## 大类资产表现 ### 权益市场 - **A股**：三大指数表现不一，上证指数连续两周下行。 - **港股**：整体低位震荡。 - **美股**：三大指数收涨，科技成长板块继续领涨。 ### 债券市场 - **国内**：债券利率走势偏强，长短端均下行。 - **海外**：十年美债收益率高位震荡，整体下行。 ### 大宗商品 - **黄金**：震荡收涨。 - **原油**：WTI和布油下行。 - 其他如螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物等商品表现不一，部分小幅上涨，部分下跌。 ### 外汇市场 - **美元**：震荡上行，兑人民币离岸价调降50个基点，中间价调升42个基点。 - **欧元、日元、瑞郎**：兑人民币汇率有所上升。 - **英镑、韩元**：兑人民币汇率有所下降。 ## 其他数据 ### 债券利差 - **信用利差**：中债企业债(AAA):3年与中债国债:3年之间的利差有所变化。 - **期限利差**：10年国债与1年国债之间的利差也有所波动。 ### 美债期限利差 - 10年期与2年期美债利差维持在较高水平，整体呈震荡趋势。 ### 中美利差 - 2年、5年、3年、10年期中美利差分别为-3.0%、-2.9%、-2.8%、-2.7%（2024年4月），呈现一定的倒挂现象。 ### 南华指数 - 本周南华综合指数下跌1.2%，能化板块下跌2.1%，金属板块下跌0.7%，工业品下跌1.4%，贵金属下跌2.0%，农产品小幅上涨0.6%。 ## 总结 - 国内经济分化明显，新旧动能转换过程中，AI与新能源表现优于传统行业。 - 海外局势存在不确定性，霍尔木兹海峡的开放与否将影响全球市场情绪。 - 资产市场表现与宏观政策、地缘政治、市场预期等因素密切相关，需密切关注美联储政策动向与地缘政治变化。 - 货币流动性虽有边际收紧迹象，但央行仍通过多种手段维持宽松格局。 - 大宗商品价格波动较大，黄金相对稳定，原油则承压下行。 - 外汇市场中美元表现强劲，人民币汇率仍具韧性，但存在波动风险。