20260524-招商证券-招商宏观_关键一周_转机还是升级_8页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

国内宏观经济分化加剧

4月国内宏观经济呈现K型分化，新经济领域如“AI+新能源”表现强劲，而传统经济如“建筑产业链”则相对疲软。

海外局势变化

未来一周霍尔木兹海峡局势或将迎来重大变化，美国与伊朗已基本达成协议，涉及霍尔木兹海峡的开放问题。但美国五角大楼“披萨指数”上升，预示若伊朗不积极回应，局势可能升级。最终结果预计在一周内揭晓。

资产市场展望

1. 未来1个月：若原油供需平衡，油价高位回落，全球市场对AI的“抱团”局面可能缓和；若局势升级，市场波动加大，AI板块可能进一步受到追捧。
2. 未来2个月：美联储主席沃什上任后，其对“截尾通胀”的界定及是否能在保持独立性前提下推动降息是关键。
3. 未来1-2个季度：若美联储无法降息，叠加境外资金进入美股路径收窄和SpaceX上市等因素，Q3末中期选举地方密集期结束后，美股可能面临较大调整压力，进而影响全球市场。

货币流动性跟踪

流动性复盘

本周银行间资金价格边际上升，DR001、DR007价格中枢上行幅度均超2个BP，但流动性宽松格局未改变。央行通过回笼短端和中长端流动性、加量公开市场操作等方式，维持市场流动性稳定。

公开市场操作

• 5月18日至22日，央行共开展3045亿元7天期逆回购操作，1000亿元国库现金定存，实现净回笼3985亿元。
• 下周（5月25日至29日）将有3045亿元7天逆回购到期，5000亿元MLF到期，央行预计加量续作6000亿元。

货币市场数据

• R001、DR001、R007、DR007价格中枢分别为1.32%、1.29%、1.36%、1.33%。
• 资金价格较前一周分别上涨了3.47、3.17、1.14、2.27个基点。
• 银行间质押式回购日均成交额为80148.62亿元，较上周减少1707.50亿元。

政府债发行情况

• 本周地方政府债净融资1187.08亿元，国债净融资4650.00亿元，合计净融资5837.08亿元。
• 政府债净缴款合计为3646.08亿元。
• 下周计划发行5084.31亿元政府债，净融资2794.02亿元，净缴款约6078.25亿元。

同业存单市场

• 一级市场：1M、3M、6M、9M、1Y同业存单利率中枢分别为1.29%、1.40%、1.43%、1.47%、1.50%，较上周分别变动-3.17、-2.70、-0.94、+0.57、-0.18个基点。
• 二级市场：1个月AAA同业存单下行0.8个基点至1.2684%，3个月AAA同业存单上行0.76个基点至1.3669%，9个月AAA同业存单上行1.59个基点，一年AAA同业存单上行0.59个基点。

大类资产表现

权益市场

• A股：三大指数表现不一，上证指数连续两周下行。
• 港股：整体低位震荡。
• 美股：三大指数收涨，科技成长板块继续领涨。

债券市场

• 国内：债券利率走势偏强，长短端均下行。
• 海外：十年美债收益率高位震荡，整体下行。

大宗商品

• 黄金：震荡收涨。
• 原油：WTI和布油下行。
• 其他如螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物等商品表现不一，部分小幅上涨，部分下跌。

外汇市场

• 美元：震荡上行，兑人民币离岸价调降50个基点，中间价调升42个基点。
• 欧元、日元、瑞郎：兑人民币汇率有所上升。
• 英镑、韩元：兑人民币汇率有所下降。

其他数据

债券利差

• 信用利差：中债企业债(AAA):3年与中债国债:3年之间的利差有所变化。
• 期限利差：10年国债与1年国债之间的利差也有所波动。

美债期限利差

• 10年期与2年期美债利差维持在较高水平，整体呈震荡趋势。

中美利差

• 2年、5年、3年、10年期中美利差分别为-3.0%、-2.9%、-2.8%、-2.7%（2024年4月），呈现一定的倒挂现象。

南华指数

• 本周南华综合指数下跌1.2%，能化板块下跌2.1%，金属板块下跌0.7%，工业品下跌1.4%，贵金属下跌2.0%，农产品小幅上涨0.6%。

总结

• 国内经济分化明显，新旧动能转换过程中，AI与新能源表现优于传统行业。
• 海外局势存在不确定性，霍尔木兹海峡的开放与否将影响全球市场情绪。
• 资产市场表现与宏观政策、地缘政治、市场预期等因素密切相关，需密切关注美联储政策动向与地缘政治变化。
• 货币流动性虽有边际收紧迹象，但央行仍通过多种手段维持宽松格局。
• 大宗商品价格波动较大，黄金相对稳定，原油则承压下行。
• 外汇市场中美元表现强劲，人民币汇率仍具韧性，但存在波动风险。