> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 行业 铜期货月报 日期 2026年3月3日 建信期货 CCB Futures # 有色金属研究团队 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 地缘冲突与高库存交织，铜价震荡 # 近期研究报告 《专题报告：高库存仍待消化，铜价短期震荡为主》2026-2-27 《供应担忧加剧，铜价延续上涨态势》2026-1-12 # 观点摘要 > 供应端，铜精矿进口TC继续下跌，但冷料供应充裕（精废价差高位，粗铜加工费处近年高点），保障冶炼厂原料。1月国内精铜产量创历史新高，2月受天数影响环比回落，3月产量有望突破120万吨，冶炼厂集中检修压力或自4月起显现。同时，LME0-3contango结构持续高位，进口盈利窗口打开，后续进口补充预计增加。短期供应端对价格仍构成压制。需求端正处淡旺季切换前夕，市场对传统旺季存有预期。但当前铜价处历史高位，现货持续贴水，月间价差走阔，高铜价对消费的制约或将延续。节后国内社会库存创5年新高，预计旺季去库力度恐不及预期。不过，铜在电网（国网“十五五”投资预期增 $40\%$ ）与AI（科技巨头资本开支激增）领域的应用前景乐观，中期需求增长可期。宏观面上，市场普遍预期美联储3月维持利率不变，美元指数或以震荡为主。地缘政治风险抬升与收储信号强化了铜的战略资源属性，为价格提供底部支撑。整体判断，当前铜市呈现“短期高库存与中期需求向好”的博弈格局。短期基本面承压，但中期需求增长前景及宏观战略属性对冲下行风险。预计短期铜价以震荡为主，逐步消化库存压力。 # 目录 # 一、行情回顾与未来行情展望 1.1行情回顾 4- 1.2未来行情展望 # 二、美元指数走强，人民币升值趋势暂缓 # 三、供应端：原料紧缺，冶炼产能过剩 3.1、2026-2027年全球铜矿新投产能少 3.2、废铜供应持稳 3.3、国内精铜产量有望再创历史新高 # 四、需求端：新兴领域主导铜需求增长 4.1、国内铜材表观需求量下降，海外库存累积明显 4.2、全球制造业PMI显示需求小幅回升 4.3、新型电力系统各环节耗铜分析 10- 4.4、传统领域耗铜分析 13- # 一、行情回顾与未来行情展望 # 1.1行情回顾 2月沪铜主力运行区间在（98060，106090），总持仓下跌 $12\%$ 至57.8万手，盘面价差呈contango结构，近月-连一月末在350附近震荡，社库继续累库，月内进口窗口关闭，出口窗口一度打开，然月内铜价创历史新高，打压下游消费，令现货贴水幅度扩大，月内现货运行区间（100070,103915），现货升贴水运行区间在 $(-260,250)$ ，月中现货升水主要是最后交易日盘面价差扩大所致，大部分时间现货对盘面贴水。国内社库较上月累库20.89万吨至53.17万吨，保税区库存较上月去库0.43万吨至6.76万吨，月内洋山铜溢价上涨，其中仓单溢价月底涨至50美金，提单溢价月底涨至47美金，月内因LME0-3contango结构仍然较深，部分套利交易驱动成交，截止月底现货进口亏损在400元/吨附近，远月合约出现进口套利空间。LME铜月内运行区间在（12414.5，13527），总持仓跌 $5\%$ 至31.6万手，COTR基金净多持仓较上月涨 $2\%$ 至38655手。COMEX铜月内运行区间在(562,617.6)之间，总持仓跌 $11\%$ 至24.5万手，CFTC基金净多持仓较上月跌 $12\%$ 至51027手。 图1：沪铜走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图2：LME铜走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 1.2未来行情展望 供应端，铜精矿进口TC继续下跌，但冷料供应充裕（精废价差高位，粗铜加工费处近年高点），保障冶炼厂原料。1月国内精铜产量创历史新高，2月受天数影响环比回落，3月产量有望突破120万吨，冶炼厂集中检修压力或自4月起显现。同时，LME0-3contango结构持续高位，进口盈利窗口打开，后续进口补充预计增加。短期供应端对价格仍构成压制。需求端正处淡旺季切换前夕，市场对传统旺季存有预期。但当前铜价处历史高位，现货持续贴水，月间价差走阔，高铜价对消费的制约或将延续。节后国内社会库存创5年新高，预计旺季去库力度恐不及预期。不过，铜在电网（国网“十五五”投资预期增 $40\%$ ）与AI（科技巨头 资本开支激增）领域的应用前景乐观，中期需求增长可期。宏观面上，市场普遍预期美联储3月维持利率不变，美元指数或以震荡为主。地缘政治风险抬升与收储信号强化了铜的战略资源属性，为价格提供底部支撑。整体判断，当前铜市呈现“短期高库存与中期需求向好”的博弈格局。短期基本面承压，但中期需求增长前景及宏观战略属性对冲下行风险。预计短期铜价以震荡为主，逐步消化库存压力。 # 二、美元指数走强，人民币升值趋势暂缓 美元指数：2月美元涨 $0.54\%$ ，月初受美联储主席提名偏鹰及ISM制造业数据超预期支撑，反弹至98附近；中旬因风险资产回暖、美债配置集中担忧，回落至96.5低位；下旬受美伊冲突升级推升油价及避险情绪影响，再度反弹回升。2月公布的美国通胀和就业数据向好，2026年1月美国CPI同比涨 $2.4\%$ ，低于前值低于预期，核心通胀 $2.5\%$ ，低于前值符合预期，能源价格回落、二手车价格下跌、住房成本增速放缓以及食品通胀压力减轻是通胀下行主因；1月新增非农就业13万人，失业率为 $4.3\%$ ，环比下降0.1个百分点，11月与12月数据合计下修1.7万，美国市场此前对1月份非农就业数据的预期值在5万至7.5万之间，1月非农数据超出预期，反映出就业市场趋于稳定，一定程度缓解了外界对劳动力市场放缓的担忧，支持美联储维持利率不变的政策路径。截止3月初，CME美联储观察数据显示美联储3月维持利率不变概率为 $96.9\%$ ，降息25BP概率为 $3.1\%$ ，预计3月美联储货币政策大概率维持不变。美称对伊朗军事行动可能持续4-5周，预计3月美元指数将由地缘局势驱动，美伊冲突升级推动了3月初美元指数大幅上涨至98上方，短期局势尚未见到降温迹象，预计避险情绪还将抬升，3月美元指数有望进一步上行。 图3：美元指数 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：CPI走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 人民币汇率：2月离岸人民币汇率升值 $1.45\%$ 至6.8597，2月人民币升值速度加快，结汇需求旺盛是人民币走强的主因，叠加出口强势、中美关系相对稳定，人民币升值动能依旧较为稳定。2月27日央行宣布将远期售汇风险准备金率从 $20\%$ 下调至0，这将导致银行办理远期售汇业务的成本下降，从而鼓励企业办理远期购汇，释放了管理层避免人民币过快升值的政策信号，有助于稳定市场预期。1月的CPI同比增 $0.2\%$ ，低于前值，PPI同比 $-1.4\%$ ，已经连续20个月为负值，国内通缩压力仍较大，1月PMI降至49.3，制造业景气水平有所回落，经济仍承压。短期国内经济仍在等待财政和货币政策发力，经济底部徘徊，央行下调远期售汇风险准备金和美元走强，预计将令3月人民币升值趋势放缓。 图5：国债收益率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：CPI&PPI走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 三、供应端：原料紧缺，冶炼产能过剩 # 3.1、2026-2027年全球铜矿新投产能少 根据ICSG统计，2025年全球铜矿供应较去年同期增 $1.2\%$ 或27.8万吨至2311万吨，截止12月底全球矿山产能利用率小幅抬升至 $82.3\%$ 。ICSG预计2026年全球铜矿产量增长 $2.3\%$ 或54万吨至2386万吨，2025年卡莫阿以及格拉斯伯格铜矿因事故减产拖累全球铜矿增长，不过蒙古以及俄罗斯新投大矿产能释放带来额外增量。2026年初卡莫阿铜矿将恢复产能，格拉斯伯格铜矿将于明年二季度开始产能恢复，预计2026年格拉斯伯格铜矿2026年产量将于2025年持平，中国巨龙铜矿二期项目、乌兹别克斯坦Almalyk项目等大型新建项目在2026年将产能释放，从而带来2026年产量增速回升，米拉多二期项目由于厄瓜多尔政治局势波动，人事变动频繁，影响了《采矿合同》的签订进度，导致正式投产时间尚不确定。根据在建矿山投产进度来看，2027年大矿投产较少，2028年可能投产的大矿有菲律宾Tampakan矿37.5万吨、阿富汗MesAynak矿32万吨，巴基斯坦Reko矿20万吨，蒙古哈马格泰16.5万吨，赞比亚Lumwana矿12万吨，俄罗斯Udokan矿30万吨，2026-2027年铜矿产量增长主要来自于停产矿复产以及前期新投矿产能释放。 表 1: 全球铜矿产量 <table><tr><td>单位：千吨</td><td>2024</td><td>2025</td><td>2026</td></tr><tr><td>非洲</td><td>4135</td><td>4368</td><td>4759</td></tr><tr><td>北美洲</td><td>2245</td><td>2321</td><td>2458</td></tr><tr><td>拉丁美洲</td><td>8757</td><td>8917</td><td>9232</td></tr><tr><td>东盟十国</td><td>1150</td><td>730</td><td>839</td></tr><tr><td>亚洲（除东盟/独联体）</td><td>2668</td><td>2830</td><td>3039</td></tr><tr><td>亚洲-独联体</td><td>982</td><td>984</td><td>1064</td></tr><tr><td>欧盟</td><td>763</td><td>762</td><td>787</td></tr><tr><td>欧洲其他地区</td><td>1430</td><td>1627</td><td>1736</td></tr><tr><td>大洋洲</td><td>871</td><td>837</td><td>850</td></tr><tr><td>总计</td><td>22999</td><td>23376</td><td>24762</td></tr><tr><td>调整后产量</td><td>22999</td><td>23317</td><td>23860</td></tr><tr><td>百分比变化</td><td>2.80%</td><td>1.40%</td><td>2.30%</td></tr></table> 资料来源：ICSG，建信期货研究发展部 # 3.2、废铜供应持稳 ICSG统计2025年全球再生精铜产量同比增 $7.2\%$ 或33.5至497.3万吨，ICSG预计2026年全球再生铜产量预计同比增 $6\%$ 或29万吨至521万吨。 中国2025年1-12月废铜进口同比增 $4.2\%$ 至234万吨，2025年中国废铜月度进口量在18-20万吨之间，中美贸易摩擦令5-9月中国从美进口废铜大幅下降，而随着10月底中美经贸谈判取得进展，中国从美进口废铜开始恢复，预计2026年美国对华废铜出口将回升至单月4万吨水平，考虑到2025年中国市场已经因为冷料供应紧张加大了对全球废铜的进口，因此预计2026年中国废铜进口增速虽会回升但预计很难再回到 $10\%$ 以上增长水平。 中国2025年1-9月废铜产量同比增 $4\%$ 至90万吨，单月产量在8-11万吨之间，最近三年国内废铜供应量水平大体维持在该期间内，中国废铜主要来源于报废设备、家电、电线电缆等拆解出来的废铜，以旧换新政策带来了部分废铜增量，但增量有限，2026年中国经济仍旧处于结构性调整与转型的关键阶段，设备更新需求仍偏弱，预计2026年中国废铜产量将继续处于月均10万吨水平。 # 3.3、国内精铜产量有望再创历史新高 ICSG数据显示2025年全球精铜产量同比增 $3.6\%$ 或98.4万吨至2857万吨，SMM数据显示2025年中国铜产量同比增 $11.4\%$ 或137万吨至1343万吨。2025年全球铜冶炼厂生产端干扰预期呈现两极分化，中国电解铜产量屡次破除减产谣言，产量节节高升，呈现出十足的韧性和活力，反观中国外铜冶炼厂，减产预期只增不减，中国贡献全球精铜主要增量。在冶炼产能增加而铜矿加工费倒挂之际，全球精铜冶炼产能利用率下降至 $80\%$ 。对于2026年精铜产量，矿端增量54万吨，回收端增量29万吨，预计冶炼端增量83万吨，增速 $2.9\%$ ，增量水平较2025年 放缓 SMM统计2026年2月中国精炼铜产量114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为 $3.13\%$ ，同比上升 $7.96\%$ 。2月产量基本符合预期，仅比预期值低0.11万吨。。从检修维度来看，1月部分检修企业在2月电解铜产量逐渐恢复，其余2月并未有冶炼厂在进行检修。从原料角度来看，2月铜价较1月高位走跌，精废价差有所收敛，但因阳极板长单交付等因素，废产阳极板较为充裕，且1月高价位令阳极板供应充足，多数冶炼厂备有较多库存供2月使用。但据SMM交流得到仍有小部分企业表示阳极板采购较为紧张，影响产量。2月硫酸价格较1月小幅上涨，但金、银贵金属价格回归理性，综合副产品收益环比1月增加，2月总体无明显因原料紧张减产企业。2月电解铜行业的样本开工率为 $83.94\%$ 。3月SMM中国电解铜预计产量环比增加5.28万吨，升幅为 $4.62\%$ ，同比上升 $6.51\%$ 。一方面3月生产天数自然增加，虽然有两家冶炼厂计划检修，涉及粗练产能55万吨，但预计对电解铜产量没有影响。叠加1月有检修的企业产量在3月已经完全恢复，令3月产量比1月进一步增高，前期有新投产冶炼厂继续爬产的综合作用下，3月电解铜产量创历史新高。但4-5月将迎来冶炼厂集中检修预计电解铜产量将走低。 截止2026年2月底，中国进口铜精矿现货TC降至-50.43美元/吨，虽然中国有色金属工业协会强烈反对铜冶炼厂免费加工或付费加工，但在当前铜矿供需矛盾尖锐以及副产品收益较高的背景下，2026年长单TC为0美元/吨。 图7：铜矿加工费 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 图8：全球精铜产量 数据来源：ICSG，建信期货研究发展部 # 四、需求端：新兴领域主导铜需求增长 # 4.1、国内铜材表观需求量下降，海外库存累积明显 2025年国内铜材产量2481万吨，同比增速 $4.7\%$ ，铜材进口量36万吨，出口量达88吨，净出口52万吨，同比增加 $12.3\%$ ，净出口占国内铜材比重为 $2.1\%$ 。中国2月精铜表观消费同比增1万吨环比降17万吨，2月春节因素导致下游需求放缓环比出现明显下降，而今年下游放假天数和去年大体持平，因此同比表现持平。 从库存角度看，2月中国社库累库20.9万吨，保税区去库0.43万吨，LME累库7.9万吨，COMEX累库2.2万吨，全球总库存累库30.6至143万吨，全球总库存增加明显。2月以来COMEX-LME铜价已经转为负值，COMEX市场累库进程较上月放缓，部分前往美国货源转向LME北美仓库，LME累库速度较上月加快。中国地区库存增加主要是受到春节假期影响，不过本次春节累库量创5年新高。高库存压力短期难缓解。 表 2：铜市场平衡表 <table><tr><td></td><td>产量</td><td>净进口</td><td>需求量</td><td>平衡</td><td>Δ（LME+COMEX）库存</td></tr><tr><td>2026年2月</td><td>114</td><td>20</td><td>113</td><td>20.9</td><td>10.0</td></tr><tr><td>2026年1月E</td><td>118</td><td>20</td><td>130</td><td>8.4</td><td>10.0</td></tr><tr><td>变化量</td><td>-3.7</td><td>0.0</td><td>-16.2</td><td>12.5</td><td>0.1</td></tr></table> 资料来源：SMM，Wind，建信期货研究发展部 图9：中国铜材产量 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图10：LME+COMEX库存 图11：全球制造业PMI 数据来源：WIND，建信期货研究发展部 # 4.2、全球制造业PMI显示需求小幅回升 2026年1月全球制造业PMI小幅回升至50.9，制造业景气度小幅回升，主要受美日韩制造业PMI指数回升带动。自去年4月以来，欧元区制造业PMI持续稳定在 $49\%$ 以上且稳步增长，并在今年2月达到 $50.8\%$ ，显示出欧洲经济在逐渐恢复，而且欧元区CPI已经低于 $2\%$ 通胀目标，通胀压力缓解也为欧洲经济恢复提供了有利条件。美国制造业PMI在今年1-2月均处于荣枯线上方水平，供需两侧均有改善，部分企业为了应对关税提前备货。中国制造业PMI在去年12月短暂站上荣枯线后，今年1月份再度回到荣枯线下方水平，显示中国制造业需求仍有待提升。从主要经济体的制造业PMI走势可以看出，当前海外制造业表现尚可，中国在3月重要会议后预计需求也将提速，整体上全球制造业在小幅回升阶段。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 4.3、新型电力系统各环节耗铜分析 传统的电力系统以“源-网-荷”为核心，其特点是：发电、输电、用电同步完成，电能无法大规模储存，需通过实时调节发电与负荷实现供需瞬时平衡。然而，当下以高比例可再生能源、智能化、分布式为特征的新型电力系统正在全球范围内加速构建，这一转型在发电、输电、用电等各个环节都深刻改变了铜资源的消耗结构和总量，新型电力系统的核心是“源-网-荷-储”协同互动。我们将从这源、网、荷、储这四个维度分析新型电力系统耗铜 # 4.3.1 发电侧：可再生能源成为耗铜大户 2025年中国光伏新增装机量318GW，风能新增装机120GW。531政策后风光装机增速快速下降，2025年受中国风光装机增速下滑影响，全球2025年风能、光伏装机分别为138GW、550GW，由于光电转换效率的提升，光伏装机侧的铜单耗减少，从2024年的3000吨/GW减少到2025年的2600吨/GW，因此风光领域2025年耗铜量与2024年大体持平。 2025年10月29日，国家发展改革委、国家能源局印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，明确指出新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，明确“十五五”年增2亿千瓦新能源消纳目标。国家发改委设定的十五五新能源消纳目标远低于当前风光年新增装机量，同时当前电网的消纳以及承载能力也制约新能源新增装机，预计2026年中国光伏装机增速或将持稳2025年；根据《风能北京宣言2.0》，“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于120GW，其中海风年新增不低于15GW，“十五五”期间国内风电装机规模有望再上台阶；海外市场，传统光伏装机的核心区域欧美市场增长相对乏力，欧洲能源危机后电价降低以及电网拥堵令欧洲光伏需求放缓；美国将住宅太阳能 $30\%$ 税收抵免的到期日提前至2025年12月31日，美国未来的分布式装机增长将较为有限；亚太市场电 力需求刚性以及中东能源转型有望继续成为新兴市场热点。预计2026年全球光伏新增装机增速将降至 $1\%$ 。根据全球风能协会预测，2025年全球除中国外地区新增陆风装机为41.9GW，到2030年新增装机为75.2GW，2025-2030年复合增长率为 $12.4\%$ 表 3：风光领域耗铜分析 <table><tr><td>单位：GW，万吨</td><td>2025</td><td>2026</td><td>2027</td><td>2028</td><td>2029</td><td>2030</td></tr><tr><td>海上风电</td><td>16</td><td>24</td><td>25</td><td>26</td><td>31</td><td>34</td></tr><tr><td>路上风电</td><td>122</td><td>116</td><td>135</td><td>141</td><td>152</td><td>160</td></tr><tr><td>光伏</td><td>550</td><td>556</td><td>633</td><td>709</td><td>780</td><td>1000</td></tr><tr><td>总耗铜</td><td>221</td><td>229</td><td>260</td><td>284</td><td>314</td><td>378</td></tr></table> 资料来源：SMM，Wind，建信期货研究发展部 # 4.3.2 电网侧：世界各地掀起电网投资热潮 根据IEA《全球能源投资2025》报告，2024年全球电网投资达3880亿美元新高，预计2025年将首次突破4000亿美元，较2024年增加 $6.6\%$ 。尽管可再生能源部署增速空前，电网投资却未能同步跟进。2016年每投入1美元新建发电容量，配套电网投资约为0.60美元；如今即便可再生能源成本下降而变压器电缆成本上升，这一比例仍降至不足0.40美元。由于电网投资滞后与审批延误，2024年全球共有1650吉瓦风光发电项目等待并网——相当于德国总装机容量的六倍，亟需改革以维持可再生能源的高速部署。未来十年多区域电网投资预计持续增长。多国认识到及时投资与长期战略规划的重要性，已延长电网计划周期。印度、巴西和南非的规划跨度接近十年，反映出电网建设固有的长周期特征。以印度为例，近期批准了2024-2032年间1100亿美元的输电基础设施投资。随着多国电网扩建计划同步推进及高压项目激增，全球对输电容量需求的持续攀升正使电缆、变压器及关键材料的供应链承压。过去五年间，关键电网设备的采购价格与交货期几近翻倍。国际能源署最新调查数据显示，电缆采购周期现已延长至2-3年，大型电力变压器的采购周期更长达4年。对于直流系统等特殊组件，等待时间甚至超过五年。 中国2025年电网投资额同比增 $5.1\%$ 至6395亿元。十四五期间国网实际投资年均增速 $7.3\%$ ，南网实际投资年均增速 $9.9\%$ 。国网2025年计划投资额6500亿，十五五计划投资额4万亿，年均复合增速为 $7\%$ ；南网2025年、2026年计划投资额分别为1750亿、1800亿，2026年计划投资增速 $2.9\%$ 。与此同时，受全球电网投资升级及AI用电需求激增影响，中国变压器出口金额大幅增加，中国1-12月变压器出口金额同比增 $34.9\%$ ，变压器出口加速。 图12：中国出口变压器增速 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 IEA预计，到2030年全球电网投资支出将升至约6000亿美元，由此可以推断出2026-2030年全球电网投资年复合增长率为 $7.8\%$ ，2021-2025年全球电网投资年复合增长率为 $6.7\%$ ，未来五年全球电网投资增速将上调，而根据当前全球AI算力中心对电力需求增加以及新能源大比例接入，瑞银认为2026-2030年全球电网投资增速有望上调至 $10\%$ ，这将带动全球铜消费增加225万吨 # 4.3.3用电侧：电动化以及AI算力中心浪潮是最大驱动力 2025年全球新能源汽车销售同比增 $25\%$ 至2240万辆，新能源车渗透率达 $23\%$ ；中国2025年新能源车销量同比增 $25.6\%$ 至1533万辆；欧洲2025年新能源车销量同比增 $30\%$ 至398万辆。预计2026年全球新能源车增速将降至 $21\%$ 。进入2026年，全球新能源车渗透率将进一步提振，但预计增速将降至 $21\%$ ，整体上新能源车领域将带动铜需求增长32万吨至195万吨。 表 4：电动车领域耗铜分析 <table><tr><td>单位：万辆，万吨</td><td>2025</td><td>2026</td><td>2027</td><td>2028</td><td>2029</td><td>2030</td></tr><tr><td>轻型电车产量</td><td>2212</td><td>2667</td><td>3082</td><td>3435</td><td>3791</td><td>4146</td></tr><tr><td>中重型电车产量</td><td>28</td><td>33</td><td>41</td><td>49</td><td>53</td><td>58</td></tr><tr><td>总耗铜</td><td>163</td><td>195</td><td>224</td><td>249</td><td>272</td><td>295</td></tr></table> 资料来源：SMM，Wind，建信期货研究发展部 全球算力中心对铜的需求呈快速增长趋势，AI数据中心铜耗包括：电力系统、冷却系统以及服务器，根据IEA估算，2025年全球数据中心投资额达5800亿美元，在数据中心迅猛扩张的驱动下，到2030年AI优化服务器的耗电量将增长五倍，推动数据中心总用电量实现翻番。尽管增速惊人，但2024至2030年间数据中心在全球电力需求增量中的占比仍低于 $10\%$ 。包括工业、电动汽车和空调在内的其他领域才是电力需求增长的主要来源。BNEF在2025年8月的报告中预测，未来十年AI数据中心的铜需求将平均保持在40万吨/年左右，并在2028年达到 57.2万吨的峰值。CRU的测算显示，2020年数据中心的铜需求仅约7.8万吨，但到2025年已攀升至26万吨，并预计到2030年将超过65万吨。根据IEA数据，2024年全球数据中心新增装机量约为14GW，预计2025年全球数据中心装机量将增加20GW至117GW，在全球数据中心快速发展的背景下，我们预计2026-2028年全球数据中心复合年增长率 $20\%$ 。根据高盛数据，1GW的数据中心的铜需求量约1.5万吨，我们预计2025年全球数据中心耗铜30万吨，预计2026年数据中心耗铜量将增加至35万吨。 表 5：数据中心耗铜分析 <table><tr><td>单位：GW，万吨</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025</td><td>2026</td><td>2027</td><td>2028</td></tr><tr><td>全球数据中心装机量</td><td>83</td><td>97</td><td>117</td><td>140</td><td>168</td><td>200</td></tr><tr><td>总耗铜</td><td></td><td>21</td><td>30</td><td>35</td><td>42</td><td>48</td></tr></table> 资料来源：SMM，Wind，建信期货研究发展部 # 4.3.4储能领域进入爆发期 铜在储能中主要以电池铜箔及电网基础设施的形式存在，考虑到电网基础设施建设已经在4.3.2中分析，因此对于储能领域耗铜分析更多集中在储能电池耗铜分析，铜在储能中的消耗为0.6kt/GWh。2025年中国储能锂电产量529GWH。2025年全球储能进入爆发期，全球风光装机量不断增长，加大了储能需求，中国容量电价补偿以及峰谷价差拉大也带动了储能市场化装机需求增加，未来随着全球大力发展风光发电，储能需求将继续增加，市场普遍看好2026年储能电池出货量增长。根据摩根士丹利预测，预计2025年全球需求将达590GWh（同比 $+69\%$ ），2026年升至885GWh（同比 $+50\%$ ），预计储能领域耗铜将增加18万吨 表 6：储能领域耗铜分析 <table><tr><td>单位：GWH,万吨</td><td>2025</td><td>2026</td><td>2027</td><td>2028</td><td>2029</td><td>2030</td></tr><tr><td>储能装机量</td><td>277</td><td>360</td><td>432</td><td>496</td><td>571</td><td>657</td></tr><tr><td>出货量</td><td>590</td><td>885</td><td>974</td><td>1071</td><td>1178</td><td>1296</td></tr><tr><td>总耗铜</td><td>35</td><td>53</td><td>58</td><td>64</td><td>71</td><td>78</td></tr></table> 资料来源：MS，建信期货研究发展部 # 4.4、传统领域耗铜分析 汽车领域：2025年全球汽车销量同比增 $3.3\%$ 至9547万辆，传统车销量同比跌 $2.5\%$ 至7307万辆，全球新能源车渗透率从 $19\%$ 提升至 $23\%$ ，传统车的销量在逐渐萎缩，而且随着新能源车在中国渗透率过半，越来越多的传统车企开始向新能源车领域转型，未来传统车领域耗铜增量将会逐渐下滑，预计2025年传统车领域耗铜量较2024年下滑3万吨，2026年将下滑10万吨 家电领域：2025年中国空调、冰箱、洗衣机产量同比增速 $1\%$ 、 $2\%$ 、 $5\%$ ，出口同比增速为 $-4\%$ 、 $2\%$ 、 $10\%$ ，出口增速放缓。2026年随着国内政策退出以及中国经济继续面临结构性调整，尚难看到能刺激消费的因素，海外家电消费预计也表现平淡，同时随着铜价涨破10万，空调领域铝代铜趋势渐起。整体看，2026年家电领域铜消费或将小幅承压 地产领域：2025年中国地产投资、新开工及竣工增速分别为 $-17.2\%$ 、 $-20.4\%$ 、 $-18.1\%$ 。地产领域投资、新开工以及竣工增速继续负增长，显示地产领域仍疲弱，一般房屋新开工到竣工大约2-3年的时间，在新开工持续负增长背景下，预计2026年中国地产竣工增速将继续为负，从而拖累铜消费。 图13：中国家电产量增速 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：中国地产投资增速 数据来源：WIND，建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 # 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269 邮编：518026 # 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761 邮编：250014 # 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 # 北京营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室 电话：010-83120360 邮编：100032 # 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 # 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 # 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932 邮编：315000 # 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327 邮编：200120 # 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275 邮编：710075 # 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室 电话：0571-87777081 邮编：310000 # 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室（电梯16层F单元） 电话：021-62528592 邮编：200122 # 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021-63097527 邮编：200082 # 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988 邮编：362000 # 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 # 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号 电话：028-86199726 邮编：610020 # 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 全国客服电话：400-90-95533转5 邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com