20230427-西南证券-道通科技-688208.SH-Q1复苏明显_新老业务拐点在即_6页_1mb

道通科技（688208）2023年一季报点评

核心观点：
公司发布2022年年报及2023年一季报，短期业绩承压，但海外需求复苏及新业务布局推动拐点临近，维持“买入”评级。

2022年业绩回顾

• 收入增幅收窄：2022年实现营收229亿元（同比增长5%），净利润10亿元（同比下滑767%），主要由美联储加息、小微企业补贴退坡及ADAS订单高基数效应拖累。
• 成本压力与转型投入：为充电桩、云服务等战略方向持续加码，研发费占营收比例提升，短期利润承压。

2023年Q1表现

• 业绩高增长：Q1营收71亿元（同比增长376%），净利润7.197亿元（同比增137%），扣非净利润7.319亿元（同比增566%）。
• 盈利能力修复：费用率下降，经营活动现金流首次单季转正，海外需求复苏支撑出口。（注：原文中“同比增137%”实为净利同比变化，结合数据调整为更清晰表述，保留关键指标）

经营亮点

1. 业务结构优化：

   • 北美市场新老产品线双增长，充电桩收入跃升至2023Q1高景气区间。
   • 研发投入同比减少45.8个百分点（费用率下降），叠加规模效应提升毛利率至539%。

2. 新能源布局加速：

   • 完成定增8亿元，计划扩建美国基地，降低《基础设施法案》供应链风险。
   • 充电桩产品性能对标ABB、西门子，出海渠道丰富，海外订单不断落地。

3. 传统业务韧性：

   • 汽车诊断设备、TPMS、ADAS等核心产品需求稳定，叠加软件云服务毛利率高达960%。

盈利预测与估值（至2025年）

• 收入目标：6年增长超364%，2023/24/25年营收分别为332亿、469亿、654亿，净利润从3.3亿增至85亿。
• 估值基准：当前PE 39倍，高于行业均值（PE 29倍）；动态PE至23倍/15倍，成长性支撑估值溢价。

投资建议与风险

• 推荐“买入”：海外充电桩缺口巨大，国内技术优势与渠道积累形成双重壁垒，传统业务护城河稳固。
• 潜在风险：国际贸易摩擦、汇率波动、原材料成本、新品进展不确定及行业竞争加剧。

财务预测关键假设

• 汽车诊断系统、TPMS等核心业务维持15-20%增长。
• 充电桩业务增速由350%逐步回落至70%；毛利率从263%提升至380%。