20220804-浙商证券-大全能源-688303.SH-大全能源2022年半年报点评报告_Q2实现量利齐增_多晶硅及工业硅产能有序扩张_3页_892kb

报告摘要

大全能源（688303）2022年半年报总结

核心内容

大全能源在2022年第二季度实现了量利齐增，业绩表现强劲。公司多晶硅产品价格持续上涨，同时新产能释放带动销量增长，进一步提升了盈利能力。公司持续扩大多晶硅及工业硅产能，以保障原料供给并增强市场竞争力。

主要观点

业绩增长显著：2022年H1，公司实现营业收入163.40亿元，同比增长262.16%；归母净利润95.25亿元，同比增长340.81%。2022Q2，公司归母净利润环比增长20.90%，达到52.13亿元。
产销双增长：2022年H1，多晶硅产量达6.67万吨，同比增长61.58%；销量达7.64万吨，同比增长79.59%。公司预计Q3产量为3.1-3.2万吨，全年产量预期上调至12.9-13.2万吨。
成本控制有效：受益于规模效应及工业硅粉价格下降，Q2多晶硅单位销售成本显著下降，从Q1的75元/kg降至51元/kg，单位现金成本也从70元/kg降至46元/kg。
毛利率与净利率提升：2022年H1，公司销售毛利率达70.47%，净利率达58.29%，分别同比提升9.55pct和10.40pct。
产能扩张计划：公司已形成10.5万吨/年高纯多晶硅产能，包头10万吨高纯多晶硅项目预计2023Q2建成，1000吨半导体级多晶硅项目于2022年初启动。此外，公司与包头市固阳区政府签订30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目投资协议书，一期预计2023Q3投产。
盈利预测上调：考虑到多晶硅供需偏紧及下游需求超预期，公司2022-2024年盈利预测上调，预计归母净利润分别为181.79亿元、161.32亿元和162.57亿元，对应EPS分别为9.44元、8.38元和8.45元，PE分别为6.21倍、7.00倍和6.95倍。
投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩表现将优于行业平均水平。

关键信息

产能与产量

2022年H1多晶硅产量：6.67万吨（同比增长61.58%）
2022年H1多晶硅销量：7.64万吨（同比增长79.59%）
2022Q2多晶硅销售均价：218元/kg（环比Q1提升10元/kg）
包头10万吨高纯多晶硅项目：预计2023Q2建成
包头30万吨/年高纯工业硅项目：预计2023Q3一期投产

成本与利润

Q2多晶硅单位销售成本：51元/kg（同比下降24元/kg）
Q2多晶硅单位现金成本：46元/kg（同比下降24元/kg）
2022年H1销售毛利率：70.47%（同比提升9.55pct）
2022年H1净利率：58.29%（同比提升10.40pct）

盈利预测

2022年E归母净利润：181.79亿元（同比提升217.60%）
2023年E归母净利润：161.32亿元（同比下降11.26%）
2024年E归母净利润：162.57亿元（同比增长0.77%）
2022年E EPS：9.44元/股
2022年E PE：6.21倍

风险提示

原材料价格上涨
光伏装机需求不及预期

财务摘要

营业收入

2021年：108.32亿元
2022年E：312.90亿元（同比增长188.87%）
2023年E：319.71亿元（同比增长2.18%）
2024年E：366.59亿元（同比增长14.66%）

归母净利润

2021年：57.24亿元
2022年E：181.79亿元（同比增长217.60%）
2023年E：161.32亿元（同比下降11.26%）
2024年E：162.57亿元（同比增长0.77%）

每股收益（EPS）

2021年：2.97元
2022年E：9.44元
2023年E：8.38元
2024年E：8.45元

股票估值

2022年E P/E：6.21倍
2023年E P/E：7.00倍
2024年E P/E：6.95倍

财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	65.65%	71.32%	61.88%	54.40%
净利率	52.84%	58.09%	50.45%	44.34%
ROE	54.16%	71.13%	37.77%	27.60%
ROIC	32.62%	50.59%	30.53%	23.19%
资产负债率	26.72%	21.24%	17.11%	15.57%
净负债比率	3.08%	2.18%	3.09%	3.61%
流动比率	2.41	3.20	4.05	4.56
速动比率	2.00	3.03	3.85	4.33

投资建议

评级：买入
依据：公司作为全球多晶硅龙头，产能建设顺利推进，业绩增长显著，盈利能力提升，未来增长潜力大。

其他信息

报告日期：2022年8月4日
分析师：张雷、陈明雨
联系方式：021-80108036，zhanglei02@stocke.com.cn、chenmingyu@stocke.com.cn
报告来源：浙商证券研究所
股票当前价格：￥58.66
股票投资评级说明：
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下
行业投资评级说明：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下