20210723-安信证券-大全能源-688303.SH-多晶硅龙头_成本优势显著_5页_914kb
报告摘要
大全能源 (688303.SH) 总结
核心内容
大全能源是一家专注于高纯多晶硅研发、制造与销售的领先企业，其产品主要用于光伏硅片生产。公司目前年产能为7万吨，市场占有率位居行业前列，并与多家国内知名硅片企业建立了长期合作关系。
主要观点
- 行业地位与产能：公司是全球高纯多晶硅领域的龙头企业，单晶料占比超过99%。通过IPO募集资金，公司计划扩大太阳能级多晶硅产能至10.5万吨，预计占全球和国内产能的13.44%和15.40%。
- 市场供需与盈利提升：2021年上半年，硅料市场供需紧张，硅料价格涨幅高达142%，显著提升了公司盈利能力。预计2021年上半年营业收入增长至41.3-41.7亿元，同比增长95.42%-97.31%；净利润预计为18.8-19.2亿元，同比增长530.72%-544.14%。
- 成本优势：公司凭借核心技术，实现了较低的电力和原材料消耗，形成了显著的成本控制优势。单位成本从2018年的5.85万元/吨下降至2020年的4.14万元/吨，处于行业领先水平。
- 投资建议：首次覆盖，给予买入-A评级，六个月目标价为78元。预计公司2021-2023年营收分别为96.69亿元、116.72亿元和112.1亿元，净利润分别为51.49亿元、59.01亿元和50.16亿元。
关键信息
财务预测与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 24.26 | 46.64 | 96.69 | 116.72 | 112.1 |
| 净利润（亿元） | 2.47 | 10.43 | 51.49 | 59.01 | 50.16 |
| 每股收益（元） | 0.13 | 0.54 | 2.67 | 3.07 | 2.61 |
| 每股净资产（元） | 1.73 | 2.42 | 4.99 | 7.75 | 10.09 |
| 市盈率（倍） | 476.1 | 112.7 | 22.8 | 19.9 | 23.5 |
| 市净率（倍） | 35.3 | 25.2 | 12.3 | 7.9 | 6.1 |
| ROE（%） | 7.4 | 22.4 | 53.6 | 39.6 | 25.8 |
| ROIC（%） | 9.5 | 23.5 | 91.1 | 68.1 | 41.9 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 21.7% | 92.3% | 107.3% | 20.7% | -4.0% |
| 净利润增长率 | -39.0% | 322.3% | 393.4% | 14.6% | -15.0% |
| 毛利率 | 22.3% | 33.6% | 66.9% | 63.2% | 56.2% |
| 净利润率 | 10.2% | 22.4% | 53.3% | 50.6% | 44.7% |
| 资产负债率 | 63.4% | 48.1% | 27.1% | 19.3% | 17.0% |
| 流动比率 | 0.54 | 0.74 | 1.97 | 3.67 | 4.62 |
| 速动比率 | 0.47 | 0.63 | 1.87 | 3.44 | 4.49 |
| 利息保障倍数 | 4.39 | 7.71 | 41.23 | 47.10 | 40.18 |
风险提示
- 技术迭代风险：技术进步可能导致现有产品或工艺被替代。
- 产业政策变化风险：政策调整可能影响行业整体发展。
- 原材料价格波动：原材料成本变化可能影响公司盈利。
投资评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入-A | 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
联系方式
| 地区 | 联系人 | 职位 | 电话 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 深圳 | 安信证券研究中心 | 无 | 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 | 518026 |
| 上海 | 潘艳 | 上海区域销售负责人 | 18930060852 | panyan@essence.com.cn |
| 北京 | 赵丽萍 | 北京区域公募基金销售负责人 | 15901273188 | zhaolp@essence.com.cn |
| 广州 | 毛云开 | 广州区域销售负责人 | 13560176423 | maoyk@essence.com.cn |
其他信息
- 股价表现：2021年07月23日股价为62.48元，12个月价格区间为57.68/80.21元。
- 总市值：117,636.75百万元
- 流通市值：12,132.03百万元
- 总股本：1,925.00百万股
- 流通股本：198.53百万股
总结
大全能源凭借其在高纯多晶硅领域的领先地位和显著的成本优势，在2021年上半年表现出强劲的盈利能力。随着产能扩张和高纯半导体材料项目的推进，公司有望进一步巩固市场地位并拓展新的业务增长点。尽管存在一定的技术、政策和原材料风险，但其良好的财务表现和投资评级表明其具备较高的投资价值。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
