20180710-浙商证券-鸿利智汇-300219.SZ-鸿利智汇18年半年报预告点评_业绩符合预期_看好车灯业务布局_4页_446kb

鸿利智汇（300219）2018年半年报预告总结

核心内容

鸿利智汇于2018年7月10日发布了2018年半年度业绩预告，预计实现归属于母公司净利润2.1~2.45亿元，同比增长20%~40%。报告认为公司业绩增长符合预期，主要得益于子公司速易网络并表以及LED市场需求稳定增长。同时，公司正加速推进车灯业务布局，并引入战略投资者以支持未来发展。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年业绩增长主要来自速易网络并表，其于2017年6月并入公司，因此贡献了额外5个月的业绩。此外，LED市场需求稳定，主营业务持续增长。
• 产能提升：江西鸿利已完成部分产能搬迁，当前产能达到3500KK/月，预计全年产能将达8000KK/月。自Q1起，江西鸿利已实现盈利，预计下半年盈利能力将进一步提升。
• 毛利率提升：由于LED芯片价格下降及产品结构优化，公司毛利率有望提升。
• 车灯业务布局：公司已实现从芯片、封装到智能灯具的一体化布局，覆盖海拉、博世、麦格纳等海外Tier1厂商以及吉利、长城、北汽、东风等国内主机品牌厂商。未来有望在3~5年内实现30亿元营收目标。
• 战略投资引入：公司第二大股东马成章拟将持有的6.72%股份转让给金舵投资（泸州老窖全资子公司），第一大股东李国平也拟转让6%股份。若两项交易完成，金舵投资将成为公司第一大股东，为公司未来发展提供资金支持。
• 盈利预测：预计公司2018~2020年净利润分别为5.00亿、6.72亿、8.65亿元，成长性良好。
• 估值数据：公司2018年每股收益预测为0.70元，对应P/E估值为13.84倍，估值持续走低，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

业绩亮点

• 上半年归母净利润预计为2.1~2.45亿元，同比增长20%~40%。
• 速易网络并表贡献显著，江西鸿利产能已达到3500KK/月，全年有望达8000KK/月。
• 自Q1起江西鸿利已实现盈利，预计下半年盈利能力将稳步提升。

业务进展

• LED车灯业务实现从芯片到智能灯具的完整产业链布局。
• 覆盖海外Tier1厂商及国内主机品牌厂商，子公司目前定位自主品牌，未来将拓展至合资品牌。
• LED车外灯渗透率不足15%，公司有望通过市场拓展提升市场份额。

财务预测

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3699.26	5476.95	6942.68	8809.98
净利润（百万元）	352.75	500.95	672.56	865.45
每股收益（元）	0.49	0.70	0.93	1.20
P/E	19.60	13.84	10.32	8.02

财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	20.42%	21.15%	22.05%	22.11%
净利率	9.54%	9.14%	9.67%	9.81%
ROE	15.06%	16.49%	18.67%	19.93%
ROIC	10.02%	12.39%	14.85%	16.31%
资产负债率	43.79%	45.67%	42.91%	40.47%
P/B	2.55	2.18	1.82	1.49
EV/EBITDA	14.76	10.44	7.71	5.88

股票投资评级

• 评级：买入
• 上次评级：买入
• 当前价格：￥9.65

风险提示

• 扩产进度不及预期
• LED封装市场竞争加剧

总结

鸿利智汇在2018年上半年表现出良好的业绩增长，主要得益于子公司并表及市场需求的稳定。公司正加速推进LED车灯业务的布局，未来增长潜力显著。引入战略投资者金舵投资将为公司长期发展提供资金支持。财务数据显示，公司盈利能力持续增强，估值逐步走低，市场对其前景较为乐观。然而，公司仍需面对扩产进度及市场竞争加剧等潜在风险。