深度报告-20240628-浙商证券-伊之密-300415.SZ-伊之密深度报告_模压成型设备标杆企业_周期与成长共振驱动业绩快速增长_28页_2mb

公司深度：伊之密（300415）模压成型设备标杆企业，周期与成长共振驱动业绩快速增长
核心摘要：

1. 公司概况

   • 成立22载，专注注塑机、压铸机及橡胶注射机研发生产，产品覆盖家电、汽车、3C等领域。
   • 国内注塑机排名第二，压铸机行业头部企业，主营业务收入占比注塑机67%以上。

2. 财务表现

   • 收入增速强劲：2013-2023年营收CAGR 14%、净利润CAGR 20%，2024E-2026E三年营收CAGR 18%，净利润CAGR 20%。
   • 盈利能力突出：毛利率长期稳定在30%-40%区间，压铸机业务毛利率待提升，成本控制与技术优化是关键成长驱动力。

3. 竞争优势

   • 产品布局全面：注塑机覆盖中小吨位到超大型机型，压铸机布局LEAP系列超大型压铸机（如9000T），适应一体化压铸需求。
   • 客户资源丰富：下游客户包括比亚迪、长城汽车等头部企业，海外业务覆盖70多个国家，全球市场份额持续提升。
   • 运营能力高效：直销模式贴近客户需求，供应链优化推动毛利率提升，2024E期间费用率持续下降。

4. 行业展望

   • 注塑机：行业稳健增长，国内呈现“一超多强”格局，公司产品与直销优势助力市占率提升。
   • 压铸机：新能源汽车渗透率提升推动行业增长，一体化压铸技术（如特斯拉应用）快速发展，公司提前布局超大型压铸机（9000T），2025年一体化压铸市场规模预计181亿元。

5. 盈利预测与估值

   • 首次覆盖给予“买入”评级，预计2024-2026年净利润分别为60.8亿、72.9亿、90.4亿，对应PE16倍、13倍、11倍，远高于行业可比公司估值水平。

6. 风险提示

   • 制造业复苏不及预期、技术突破滞后、原材料价格波动。

结论：伊之密作为设备端受益者，技术与全球化优势支撑长期成长，建议关注制造业复苏及一体化压铸需求催化机会。