20150123-华创证券-伊之密-300415.SZ-模压成型行业技术领先者_18页_801kb

伊之密（300415）总结

核心内容

伊之密是一家专注于模压成型装备制造的高新技术企业，主要产品包括注塑机、压铸机和橡胶注射机，均为自主研发，设计水平、产品品质与性能处于国内行业先进水平，部分产品达到国际领先水平。公司产品广泛应用于家用电器、汽车、医疗器械、包装、3C产品等领域，且所在行业属于国家鼓励和扶持的先进装备制造业。

主要观点

1. 行业前景广阔：模压成型装备作为机械装备行业的重要子行业，近年来技术进步加快，行业规模迅速扩大，具备良好的增长潜力。
2. 技术领先优势：公司拥有完善的研发体系和集成创新能力，是行业标准的制定者之一，具有较强的市场竞争力。
3. 募投项目前景良好：公司通过注塑机和压铸机生产基地项目以及技术中心升级项目，有望提升产能和技术创新能力，增强市场地位。
4. 盈利预测积极：预计2014-2016年公司每股收益分别为0.79、0.99、1.25元，估值合理价格区间为19.8-24.8元。
5. 风险提示：公司面临业绩下滑、流动性、应收账款回收和原材料采购等风险，需谨慎应对。

关键信息

公司背景

• 成立于2002年，2011年整体变更为广东伊之密精密机械股份有限公司。
• 公司主要产品为注塑机、压铸机和橡胶注射机，2013年营业收入为10.43亿元，毛利率稳定，盈利能力持续增强。
• 公司拥有91项专利，其中发明专利14项，具备较强的研发实力。
• 公司在多个领域建立了良好的品牌和质量口碑，产品结构齐全，市场覆盖广泛。

行业前景

• 我国机械装备制造业已成为全球第一大国，模压成型装备行业随之发展迅速。
• 注塑机、压铸机和橡胶注射机行业均呈现增长态势，尤其在家电、汽车、3C产品和医疗器械等领域需求增长明显。
• 随着技术进步，国产设备逐步替代进口，国际市场竞争力提升。

募投项目

• 注塑机和压铸机生产基地项目：总投资32,860万元，新增注塑机和压铸机产能分别为2,300台和540台，预计达产后新增销售收入72,860万元。
• 技术中心升级项目：总投资3,200万元，主要用于技术升级和研发能力提升，间接推动经济效益。

盈利预测

• 2014年、2015年、2016年公司完全摊薄每股收益分别为0.79元、0.99元和1.25元。
• 2015年估值PE区间为20-25倍，对应价格区间为19.8-24.8元。
• 公司营业收入和净利润预计持续增长，2016年收入预计达18.29亿元，净利润预计为1.55亿元。

风险揭示

• 业绩下滑风险：受宏观经济波动影响，下游需求可能受压制。
• 流动性风险：公司处于成长期，面临资金需求压力，资产负债率较高。
• 应收账款回收风险：应收账款占比高，存在坏账风险。
• 原材料采购风险：部分关键零部件需进口，存在采购质量与成本波动风险。

财务指标概览

技术与市场优势

• 技术研发优势：拥有省级工程技术研究中心和博士后科研工作站，研发团队专业且经验丰富。
• 客户响应能力：能快速满足客户个性化需求，提供系统解决方案。
• 质量与品牌优势：通过ISO9001认证，拥有“广东省著名商标”和“中国驰名商标”。
• 产品结构优势：产品种类丰富，覆盖多个行业，具备较强的市场适应能力。

行业分析

• 注塑机：我国注塑机产量和出口量均居世界前列，部分产品已具备国际竞争力。
• 压铸机：国内压铸机市场已形成集群化发展，高端产品仍需进口，但国产替代空间广阔。
• 橡胶注射机：市场潜力大，但目前应用率较低，仍有较大发展空间。

投资建议

• 行业评级：推荐
• 分析师团队：
  • 李佳（S0360514110001）：机械行业首席分析师
  • 何思源：机械行业高级分析师
  • 鲁佩：机械行业助理分析师

总结

伊之密作为模压成型行业的技术领先者，凭借强大的研发实力、完善的产品结构和良好的市场口碑，具备较强的增长潜力。公司募投项目将有效提升产能和技术创新能力，进一步巩固市场地位。虽然面临一定的行业风险，但整体发展前景良好，合理估值区间为19.8-24.8元。