20210720-东吴证券-迈拓股份-301006.SZ-超声波水表行业引领者_19页_1mb

超声波水表行业引领者总结

核心内容

迈拓股份是超声波智能水表、热量表行业的领军企业，具备高毛利率、高净利率和高ROE等优势。公司产品广泛应用于城市供水、集中供热、消防安全等领域，尤其在智能水务和节能供热解决方案方面表现突出。公司依托智慧水务平台，增强产品粘性，提升客户口碑，并在国际市场上受到中东、非洲、欧洲等地区客户的青睐。

主要观点

• 行业发展趋势：我国智能水表市场正从1.0向2.0迈进，超声波水表作为智能水表的重要类型，渗透率不足1%，但未来有望显著提升。
• 市场空间：随着管网智能化改造和农村饮用水建设的推进，智能水表将成为行业主流，预计2024年超声波水表市场渗透率将提升至12%左右。
• 技术优势：公司在超声波水表领域掌握多项核心技术，包括超声波流传感器技术、测流零点控制技术、低功耗阀门控制技术和微功耗计量技术，产品性能优越。
• 产品体系：公司拥有智能水计量和智能热计量两大主线，覆盖管网和户用全口径范围，产品种类丰富，广泛应用于多个领域。
• 盈利能力：公司2020年毛利率为61%，净利率为41%，ROE为37%，盈利表现优异。

关键信息

• 盈利预测：2021-2023年，公司营业收入预计分别为6.11亿元、8.57亿元、12.12亿元，增速分别为45.4%、40.1%、41.4%；归母净利润预计分别为2.44亿元、3.40亿元、4.67亿元，增速分别为40.0%、39.4%、37.1%。
• 估值：2021年EPS为1.75元，对应PE为16倍；2022年EPS为2.44元，对应PE为12倍；2023年EPS为3.35元，对应PE为9倍。
• 市场份额：公司是超声波水表行业市占率最高的企业，2019年约为50%。
• 产品价格：公司生产的超声波智能水表单价较机械智能水表高10%-20%，但预计未来三年价格将下降30%，毛利率将保持稳定。
• 政策支持：国家节水行动计划、智慧城市、管网智能化改造等政策推动智能水表市场发展，促进超声波水表的渗透率提升。

行业驱动因素

• 管网智能化改造：推动智能水表替代传统机械表，成为管网数据采集的核心工具。
• 农村饮用水建设：带来增量需求，预计2025年农村自来水普及率将达88%。
• 政策驱动：国家节水行动计划、智慧城市建设等政策要求提升计量仪表智能化水平，推动行业向电子化发展。

公司核心竞争力

• 领先的产品力：公司拥有丰富的行业经验和核心技术，产品性能优越。
• 智慧水务平台：通过软硬件结合，增强客户粘性，提供全面的运营管理解决方案。
• 海外市场：公司产品已通过多项国际认证，覆盖多个国家和地区，拥有一定的品牌影响力。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响公司业绩。
• 智能水表业务进展不及预期：若行业进展不如预期，将对公司造成影响。
• 产能投放不及预期：公司近三年产能利用率均超过100%，若募投项目未能达到预期，将影响公司业绩。

财务预测

投资评级

• 公司评级：买入（首次覆盖）
• 行业评级：增持

总结

迈拓股份作为超声波水表行业的领军者，凭借领先的产品力和智慧水务平台，具备显著的竞争优势。随着我国智能水表市场向2.0时代迈进，公司有望在行业红利中实现业绩快速增长。同时，公司产品在国际市场上也受到欢迎，具备良好的增长潜力。尽管面临宏观经济和业务进展等风险，但其高盈利能力、技术优势和市场前景仍使其成为值得投资的标的。