深度报告-20230607-开源证券-北交所新股申购报告_先进技术规范标准_超声波量表_小巨人_助力供热节能_26页_2mb

北交所新股申购报告：天罡股份（832651BJ）

公司概况

• 国家级专精特新“小巨人”：成立于2002年，专注于超声波流体测量技术，产品覆盖中国北方供暖15省市。
• 营收与利润：2022年营收23.9亿元，净利润5716万元，毛利率49.97%。
• 核心产品：超声波热量表、水表及物联网终端，2022年毛利率超49.97%，客户群包括济南热电、广州自来水等大型企业。

技术与产品优势

• 行业技术领先：产品性能达国际MID认证标准，参与制定24项行业标准，年研发投入超1000万元。
• 创新方向：研发覆盖核电热表、智能平衡阀、物联网平台等领域，目标填补国内空白。

市场与行业格局

• 供热需求增长：中国集中供热面积年复合增长率8.28%，2021年达106亿平方米，山东、辽宁占比最高。
• 政策驱动：强制性节能标准推动热量表普及，智能水表2024年需求预计6000万台。
• 竞争格局：热量表领域与汇中股份并居行业前列；水表业务通过合作开发模式提升市场份额。

发展空间与募投项目

• 海内海外双驱动：2022年海外营收占比13.92%，中标MID认证，出口额创历史新高。
• 产能扩张：募投资金20.1亿元用于扩产35万台超声波仪表，缩短生产周期13%-17%。

对比与估值分析

• 可比公司估值：行业可比公司PE（2022）均值238倍，天罡股份发行后PE（2022）为74倍。
• 盈利优势：热表业务净利率23.92%，高于水表业务。

风险提示

• 依赖模式风险：合作开发模式下需控制服务商成本，依赖季节性需求（下半年营收占比约60%）。
• 产能消化与市场开拓不确定性。

核心看点

• 解决方案领先：供热节能管理系统打破水力不平衡痛点，物联网化推动行业智能化升级。
• 技术壁垒与估值支撑：技术优势叠加市场拓展能力，供热节能需求与核电热表研发为核心增长点。