20230425-东吴证券-迈拓股份-301006.SZ-2022年报_2023一季报点评_业绩拐点出现_继续看好超声波水表行业发展_3页_440kb

报告总结：迈拓股份2022年报&2023一季报点评

事件概述

• 公司发布2022年年报：2022年实现营业收入35.8亿元，同比下降12%；归母净利润10.9亿元，同比下降22%；扣非归母净利润0.95亿元，同比下降258%。
• 公司发布2023年一季报：2023年一季度实现营业收入10.0亿元，同比增长324%；归母净利润0.41亿元，同比增长335%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长545%。
• 2022年业绩受疫情影响，项目投标和交付延迟；分业务：智能水表营收31.3亿元（占比87%），同比降69%；智能热量表营收0.39亿元（占比11%），同比降441%。

性能指标变化

• 毛利率：2022年54.44%，同比下降29.6个百分点。
• 费用率：销售费用率12.51%（同比+2.41 pct），管理费用率3.86%（同比+0.3 pct），研发费用率5.34%（同比+1.53 pct）。

行业前景与展望

• 超声波水表时代开启：2019年超声波渗透率不足1%，预计到2024年提升至约12%；智慧水务需求推动行业发展。
• 水利投资增长：2022年水利投资同比增长44%，增超大口径水表需求，支撑业绩增长。

盈利预测与投资评级

• 调整2023-2024年归母净利润预测：从10.9亿、17.8亿至17.8亿、23.8亿；预计2025年归母净利润30.0亿元。
• 估值：PE分别为18倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 分布式光伏发展不及预期；可再生能源补贴回收延迟；毛利率超预期下滑。